远昌看市：321建期指多单浮盈100万 收益率创新高

资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌

　　 中期协发布的最新统计资料显示，1—3月全国期市累计成交量为4.92亿手，累计成交额为57.32万亿元，同比分别增长8.54%和下降5.09%。您怎么看？

　　好的，最近一年期货市场的品种大幅增加，去年下半年更是上市了铁矿石、动力煤二个大品种，而今年一季度上市的新品种有聚丙烯期货、热轧卷板期货，目前我国共上市40个商品期货品种和2个金融期货品种，可以说我国期货品种已近很丰富了，基本上形成了覆盖农产品(000061,股吧)、金属、能源、化工和金融等国民经济各领域的期货品种体系。当然这也是我过去二年一直在期盼的一个局面，因为以前我经常说的是增加期货品种的覆盖面，将使得治理通胀减少对货币工具的依赖，进而推动宏观调控微调的长期化，而资本市场也将因此获利，因为行情一旦回暖，时间会更久。而且把众多品种都纳入正规化的商品期货交易所，对于生产者来说，期货将不是制造风险的源泉，而是规避风险的好去处，因为对于企业来说可以参与套期保值控制风险。

　　但此前我也强调一点，增加期货覆盖面无论是推动宏观调控微调的长期化还是让企业规避价格波动风险，有一个重要前提是期货市场本身要活跃，因为一些资金要实现套期保值功能，需要数倍的资金来承担这部分资金所希望规避的风险，因此从这个角度说，期货市场需要投机力量来为这个市场做贡献，但如何引导投机力量却大有文章可作，实际上从目前中期协发布的最新统计资料看，投机力量并没有得到进一步发展，相反开始萎缩，最直观的数据是前三月全国期市累积成交额为同比下降5.09%。

　　实际上监管层也意识到引导投机力量的重要，最重要的举措是去年12月基本金属上线夜盘交易，当然再早之前已经有贵金属夜盘，但基本金属做为国内最成熟品种上线夜盘意义就不一样了，这意味着更多商品有可能出现交易制度的大变化，如果这个策略对的，自然天下太平，但反之，这是一条危险的道路，这里面没有中间派。

　　实际上监管层改变商品期货交易制度这一策略，最开始被解释为争夺商品定价权以及规避隔夜风险的需要，但是交易时间段没有完全覆盖外盘，规避风险仍是有限的，况且夜盘强化了投资者关注外盘，国内定价权反而会有所减弱而不是增强，因此上线金属夜盘最简单的解释是刺激交易、活跃市场。但我一开始说的很明白，夜盘不是救世主，这并不会带来成交的质变，道理很简单，夜盘使得商品波动的缺口变小，缺口变小就意味着风险变小，没有风险就没有利润，没有利润投机力量为什么要继续关注这个市场，而更多资金会开始关注受交易制度影响较小的金融期货，最少我们的实盘示范账户是这么干的，当然这里面还有一部分原因是年初我看空商品期货，这一策略最少规避了风险，而且示范账户收益率目前创下了历史新高。而这一思考目前正在被市场更广泛的接受，所以我们虽然看到了前三个月全国期市累积成交额为同比下降。但最重要的我们会发现三大商品期货交易所3月末持仓总量较上月末全部下降，唯一例外的就是中金所有所上升，而这个例外恰恰是因为其交易制度没有大的改变的空间。

　　实际上不久前的国务院常务会议，对进一步促进我国资本市场健康发展提出六点要求。其中第四条明确提出，要推进期货市场建设，增强期货市场服务实体经济的能力，这为我国商品期货发展提供了新的机会，但是把握这种机会的关键是刺激活跃市场，显然商品期货交易制度大的改变并不是活跃市场的一条路，甚至说这是一条死胡同，最根本的还是吸引场外资金或者说开放场外资金进入这个市场，当然与之相配套的投资者适当性制度也需要完善。和商品期货不同，我反而认为金融期货的交易制度有微调的空间，最基本一条是让期货引导现货，但这种引导绝不是因为期货的交易时间领先或者大于现货的交易时间，这样只会让更多投资者关注这种时间差的机会，而不去关注期货本就该引领现货的机会，所以我们看到的一个现实是股指期货永远是近月合约活跃。但实际上远月才是最有争议的合约，但没有人去关注它，更谈不上分歧，没有分歧就没有成交量，没有成交量就无法让期货产生引领现货作用，所以和商品交易制度调整过度不同，股指期货的交易制度反而有微调的空间。

　　 中国人民银行货币政策委员会2014年第一季度例会日前在北京召开。会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济运行仍处在合理区间。金融运行总体平稳，物价基本稳定，但所面临的形势依然错综复杂，有利条件和不利因素并存。您怎么看？

　　好的，3月底李克强总理召开经济形势座谈会曾强调，我们拥有去年战胜经济下行挑战的成功经验，上周我就强调过，我的理解是政策只能微调而不是大调。而这次央行一季度例会进一步让政策明朗，这次例会虽然强调经济形势依然错综复杂，但是也强调美欧等发达经济体积极迹象增多，部分新兴经济体增速持续放缓，这种分化定义使得央行有资本延续稳健的货币政策，保持适度流动性。这就排除了政策大调的可能。但是我并不认为全球经济只是分化，因为我一开始定义欧美经济体出现问题后不会重演08年金融危机一幕，而是问题逐渐的爆发，这是一个循序渐进的过程，所以这个过程太容易制造假象，特别是国际金融市场的循序渐进容易让人认为全球经济体只是在分化，但我和以往一样坚持认为这不是分化，而是全球主要经济体都将面临放缓压力。而前面的分析让有有了今年难以出现大底的结论，因为大的刺激政策在明年，而后半部分的结论让我有了今年天马行空的思路，但是低点虽然还有低点但不会低很多，因为低很多和循序渐进相矛盾。

　　具体到盘面波动而言，今天我们谈一谈321，大家知道3月21日大盘出现了飙升，虽然目前距321已经过了二周，但是我依然要谈312，因为历史是我们最好的老师，它能让我们更好的看清楚自己。今天我用实盘示范账户来说明我的思路，实际上1月25是我最后一次展示实盘示范账户，当时示范账户选择了获利了结期指多单，之后我以空头的姿态来看待市场，特别是看空商品，而3月上旬商品集体暴跌，股市也有不同程度的调整，这个时候我认为机会来了，也就是在3月下旬我提高了操作频率，当然321之前股市期货都在暴跌，大家可以回想一下你自己当天是怎么思考的。

　　我当时并没有感到恐惧反而认为是机会，但关键是敢不敢杀进去。我记得当天我不断给自己打气，我问自己来这个市场是干什么的，难道只是为了碌碌无为的观望，显然我们是来赚钱的，可以说321开盘前半个小时我在做剧烈的思想斗争，但最终我决定入场，所以我们看到这个示范账户在当日以2054均价买入25手股指期货4月合约，实际上市场给你思考的时间就只有半个小时，因为之后股市开始飙升，期指飙升，很自然账户盈利也开始飙升，时至今日示范账户这笔持仓浮盈已经达到100万，目前示范账户收益率已经创下了一年半新高，接近翻二番。

　 波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以上证指数为交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，此前上证指数数值为（119.67），而波动指数数值为（242.49），这意味着上证指数同期上涨了（19.67%）而波动指数同期收益率为（142.49％）。波动指数同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率142.49％是同期大盘收益率19.67%的7.24倍。

　　 目前持有上证指数的数值为（120.68），而波动指数数值目前为（244.52），本周大盘探底回升，周期股依然唱主角，除了原有地产股继续保持强势，商品期货相关类品种也开始活跃，包括有色类股票开始走强，总体而言我延续上周的思考，虽然我认为今年宏观调控只能微调而不是大调，我也把目前大盘的反弹定义为阶段性反弹，超级大底不会在今年出现，但阶段性反弹并没有结束，短期我并不打算加大操作频率，具体到下周的操作建议是：持有。

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