远昌看市：创业板如期实现冲高回落

资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌

实际上关于创业板今年初也就是1月8日我曾花了很多时间分析。我当时的观点是创业板今年有望冲高回落，也就说虽然短期创业板会冲，但从今年整体来说创业板会有补跌，创业板并不是我们今年投资的重点。而这之后也就是1月下旬创业板确实有过短暂的一波冲高，但进入2月份后创业板重心不断下移。

　　为了进一步阐明我的观点，我把1月8的分析逻辑再梳理一遍。实际上关于创业板我的态度发生过三次重大变化。第一次是09年首批创业板公司上市的时候，当时我的观点很明确，在宏观调控确立加速经济转型的背景下，初期上市的创业板公司由于稀缺性会受到追捧，但我同时强调，这种追捧很难持续，因为创业板公司数量的增加以及市场会意识到经济转型的困难性，创业板股票会大幅调整。结果我们看到创业板公司在上市的头一年有良好表现，特别是2010年持续上涨，但好景不长，从2011年开始创业板陷入了长时间的调整。而在2011年和2012年我说的最多的一句话就是慈母多败儿，创业板将沦为风险板，实际上这二年创业板很多个股都被腰斩。

　　但是2013年初我的态度发生了第三次变化，我不再强调咬定地产不放松，我强调弱周期股包括创业板将是我们关注的重点。这里面的逻辑是投资者经历了对于经济转型的憧憬到对于经济转型的失望，最后会演化为对于经济前景的失望，在这样一个背景下周期股首先会受到冲击，场内资金出于分配以及控制风险的需要，弱周期股就成了必选，特别是一些过去二年超跌的板块包括创业板就成为了资金关注的对象，这就是我整整二年看空创业板后突然在2013年转变为看多创业板的原因，而最终创业板去年也如期出现了暴涨。

　　但是今年1月初我强调很快我会对创业板的态度发生第四次重大改变，我想强调的是前面我们最后一次分析的落脚点是，投资者对经济前景的失望，出于控制风险的需要，弱周期股就成了必选，但是经济前景的失望并不是一次达成的，特别是在市场达成更广泛的共识时候，就没有安全的资产，在这种情况下，弱周期股也会被抛售，也就是创业板也会有补跌。而让市场达成更广泛的共识需要国内外经济增速放缓的共振来实现，以及国际金融市场登顶。但很遗憾，1月初我强调这个条件已经达成。因此对于创业板来说今年有望出现冲高回落走势。这就是我在1月初对于创业板态度的第四次重大改变。

　　但相反和我强调创业板今年有望冲高回落不同，1月初我强调周期股今年有望出现先抑后扬的走势，我当时强调周期股会成为我们今年投资的最终落脚点。也就说创业板我当时看好短期行情，但我定义创业板冲高回落，所以创业板不是我们今年投资者重点，相反因为处于大盘第四阶段控制风险的需要，我认为周期股会先抑后扬，也就说周期股短期先要有一段调整，然后最终投资周期股。

　　结果我们看到了2月底周期股跟随大盘出现了快速调整，特别是地产股调整幅度较大，但很快周期股包括地产股展开了强势反弹，包括本周也延续了这一势头，显然短期看空恰恰是我们最终考虑买入的对象，而短期看多恰恰是我们最终抛弃的对象，这一思路在最近2个月创业板和周期股身上得到了完美的诠释。

现在还有一个问题，怎样发现周期股今年先抑后扬的转换点，怎样发现创业板冲高回落的转换点？

好的，其实这二个转换点都是同时发生的，因此这是同一个问题。而且这个问题是找一个点的概念，而周期股会先抑后扬以及创业板探底回升这是一个时间段的概念，也就说我提前知道这些板块会画出一幅什么样的图，但具体这副图在什么时候出现，这就是找点的概念，而找点的办法其实我年初已经说过。当时我强调大盘展开阶段性反弹的时候就是转换点到来的时候，而且我认为明年才会迎来超级大底，因此今年阶段性反弹会有好几次，也就说今年行情整体虽然和去年类似偏空，低点还会有低点，但是低点不会低很多，时间也很短，之后的反弹也很可观，而且这种状态会来回循环，所以当市场出现急速调整特别是周期股急速暴跌的时候，我都会认为这是错杀，所以在2月最后一周地产股出现暴跌后，我的态度开始发生明显改变，我当时强调房地产市场不会马上崩盘，房价调整会是一个循序渐进过程，因此任何暴跌都是和循序渐进相矛盾的，而一旦出现暴跌市场自然要修正这一点，所以这之后我强调地产股既然已经出现了暴跌，自然很快会有阶段性反弹，而这之后一直坚持这一点，包括坚持认为周期股会受益。当然回顾这个找点的过程，再把刚才我们找整体画面的过程联系起来，这就绘制成了一张完整的图，显然目前来说，市场正按照这张图在发展，因此我不打算重新绘制一张新图。

　　具体到盘面波动而言，本周创业板跌势加剧，但地产金融等周期股表现抢眼，大盘整体相对稳定，创业板本周的跌幅显得特立独行。当然创业板的特立独行一直存在，比如去年大盘跌的时候创业板的涨也是特立独行，而市场的这种认知在今年初监管层开放险资投资创业板时候达到了一个高潮，市场当时都在热议创业板能否整体复制去年的强势。显然从结果上来说，我在今年初关于创业板今年整体会冲高回落观点不用修正。

　　商品期货方面，关于商品期货上上周我强调股市期市共振短期将减弱，同时上上周我认为股市阶段性反弹，结果我们看到上周股市是涨了，但商品是疲弱的，这就是弱相关。但是上周我改变了态度，我强调股市期市共振将重新得到加强，有些人不理解这句话，但是一周过去了很多人应该理解了，因为本周商品期货终于出现了反弹，和股市保持了一致。

波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以上证指数为交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，此前上证指数数值为（120.02），而波动指数数值为（243.19），这意味着上证指数同期上涨了（20.02%）而波动指数同期收益率为（143.19％）。波动指数同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率143.19％是同期大盘收益率20.02%的7.15倍。

目前持有上证指数的数值为（119.67），而波动指数数值目前为（242.49），本周大盘波动频率变大，但波动幅度收窄，本周李克强总理召开经济形势座谈会强调，我们拥有去年战胜经济下行挑战的成功经验，显然我的理解是政策只能微调而不是大调，因此我只是把目前大盘的反弹定义为阶段性反弹，超级大底不会在今年出现，但是阶段性反弹并没有结束短期我并不打算加大操作频率，具体到下周的操作建议是：持有。

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