桂浩明：指数空间不大 个股机会诱人

申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明

　　尽管距离结束2013年的股市交易还有一个月时间，但就这一年的大盘运行来说，大局基本已定。还是在10月份的时候，曾经有人满怀热情地期望在11月份，随着三中全会的召开，将会出现“股市飙升”的局面，但11月下旬以来的行情表现已经告诉大家，这实际上是建立在对全会意义的片面理解上，因此完全不靠谱，其短浅而庸俗的思维，只能给市场以误导。

　　今年股市之所以走得很艰难，而且下半年的行情还明显弱于上半年，即便有强烈的政策利好预期也没有真正推动大盘上台阶，其原因是多方面的。而其中最主要的恐怕还是市场资金面在作祟。上半年，股市一度也有过相应的上涨，但是由于缺乏增量资金的介入，只能是在中小市值品种中做些文章，大盘指数难有明显的上涨。而到了6月底，随着一轮突如其来的“钱荒”，更是把指数打得落花流水，上证指数还探低1849点，创出了2009年1月份以来的新低。到了下半年，随着资金面的继续收紧，已经涨高的中小市值股票也遇到了不小的调整压力，大盘则更加疲弱，此刻即便有预期中的政策利好公布，虽然能够提振投资者看好后市的信心，但是对于短线走势来说，则不具备实质性的推动。于是，人们看到在11月底的时候，股指还是徘徊于2200点上下，而这曾经是10多年前大盘就已经到过的位置。

　　进入到2014年，现在可以预期的是，资金面状况尚不会出现什么大的改观，长期利率向上的趋势已经很明显了，在推进利率市场化的过程中，一般来说都会形成一个利率阶段性走高的过程。时下债券市场的低迷，在某种程度上也是反映了这一点。而在市场无风险收益达到6%，甚至更高的水平时，就一定会对股市资金产生分流。在这里，受到冲击最大的是大盘蓝筹股，因为时下它们对投资者最大的吸引力是股息率高于银行利率，而在市场无风险收益率大幅度提高以后，这会构成对银行利率指标的替代，这样一定会削弱这些大盘蓝筹股的投资价值。再结合作为大盘蓝筹股主要权重标的的银行，石化，钢铁等的基本面情况，可以看出在2014年，大盘蓝筹股很难走出趋势性的上涨行情。而这也就决定了明年股市指数也不可能有太好的表现。申银万国证券研究所预期明年上证综合指数的波动区间是在2000点-2600点。如果届时股指能够达到这个区间的上限，那么相对于现在2200点的指数来说，也只有18%左右的空间，这无论从什么角度来说，都是比较有限的。

　　不过，尽管在2013年大盘没有多少上涨的空间，但应该说个股机会还是相当大的。在2013年，人们就已经看到了这样的情况。在国家调整产业结构，改变增长模式的大背景下，很多新兴产业得到了加速发展的机会。在2013年所涌现出来的那些“黑马”股票中，绝大多数是属于新兴行业的。而这些行业在2014年还会有很好的发展机会，仍然有望出现很多黑马股票。特别是那些流通市值不大，产业转型成功，在新兴领域具有自己优势的企业，在2014年会有很好的表现。此外，环保以及受益于改革题材的股票，在未来都会面临很大的上涨机遇，因此也是值得高度关注的。当然，由于2013年个股行情已经很大了，2014年即便还有个股机会，但是要明显超过2013年也许就不太现实了，相关品种的走势会较为温和。

　　另外，在2014年，股市还将经受新股发行恢复以及优先股试点等多重因素的考验，在市场资金供应总体有限的情况下扩容所带来的影响还是需要加以观察的。因此，在具体的操作上，应该注意节奏，避免陷入单边思维的误区，强调对阶段性与结构性行情的综合把握。

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