远昌看市：三季度勇气为王 四季度敏感度称帝

资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌　　

　　[主持人] 欢迎收看CCTV证券资讯频道《远昌看市》，国务院总理李克强10月18日主持召开国务院常务会议部署进一步抓好夯实经济稳中向好基础的相关工作。您怎么看？

　　[杨远昌] ]好的，今年上半年连续二个季度经济增速出现放缓，特别是今年6月份爆发了钱慌， A股也在6月出现了暴跌，与此同时国际金融市场也出现了连续调整，6月市场的信心降到了低点，各方都担心国际金融市场可能以及见顶这将和国内经济增速放缓形成共振，各方担心这种共振杀伤力一旦释放对于国内经济冲击将是巨大的，因此这种情况下6月份国内对于重新启动新一轮经济刺激政策的呼声很高。当然从经济表面形势看，市场的这种呼声似乎有充足的理由，但当时我判断国际金融市场登上山顶的时间有望延迟到年底后，而国内经济形势难以演变为更糟糕的局面，所以这种时候没有必要出台新一轮大规模刺激政策，明年或将成为出台刺激政策的时间窗口。实际上6月份以后，国内宏观调控并没有出台大规模经济刺激政策，而是有序地围绕调结构、稳增长、促改革推出了一系列政策措施，包括简政放权，取消和下放了200多项行政审批事项；货币政策保持定力，盘活存量、用好增量；改革红利的释放激发市场活力，推动经济转型。现在回过头来看，决策层没有出台大规模经济刺激政策是对当时经济形势全面评估的结果，因为从结果上看这种有序的稳增长措施取得了很好的效果，实际上三季度经济增速扭转了此前连续两个季度的下滑，反弹至7.8%，当然A股也表示不俗没有延续上半年调整势头，而是出现了反弹。

　　如果说三季度宏观调控需要的是冷静和勇气，既不能轻易被经济表象所迷惑，同时又需要敢于预判三季度形势没那么糟糕，从而不盲目采取大规模刺激政策。那么四季度来说宏观调控需要的是敏感度，因为四季度离国际金融市场登顶和国内经济长期放缓共振的时点越来越近，这种时候需要提升敏感度，制订好新的刺激政策的预案，而明年需要的是实施预案的决心。实际上这次国务院常务会议也特别强调了四季度的重要性，会议指出四季度是确保全年经济目标顺利实现的关键，是检验各项政策措施落实的关键，是考验宏观经济回升是否可持续的关键。我认为这里面的潜台词就是如果四季度经济没有继续回升，那么宏观调控将回到经济长期放缓不变的思考，这意味着下一步将考虑什么时候出台刺激政策扭转颓势的问题，也就是四季度宏观调控的中心思想是提升决策的敏感度。

　　当然从感性的角度来说，我并不希望这一情况最终发生，但是从理性的角度看这种未雨绸缪显得多么的必要，实际上7月份未雨绸缪的思考基点是美联储会在年底后削减QE，如果这之前发生这种情况我们的思考全部推翻，但是我们并没有看到美联储在这之前削减QE，当然理由很多无论是美债僵局还是美联储候选人的更替，我们都可以分析出来，但最终关键的是结果是改变不了的，显然我维持7月份的观点，下半年区间振荡，而在年度后明年初经历一次明显回档后，A股将迎来一次大机会。

　　具体到盘面波动而言， 今日大盘大幅走高结束了上周连续调整的阴霾，弱周期股涨幅靠前。上周中端我曾从波动角度分析过，大盘逼近9月高点后本身就会面临较大阻力，这属于市场自身向下原动力，但这个时候来点看似利空的消息，也就是当时市场传闻证监会即将在周末发布IPO征求意见稿，这反而会使得市场原动力有所保留，因为在下半年区间震荡整体思路下，场内资金需要为下一个稍大的局预留空间，这种情况下市场的稳定反而能延长一小段时间，也就是后来我强调短期即便调整空间也将有限，后面还会有一次明显冲高过程，结果上周末证监会不但没有发布征求意见稿，还强调必须对过去IPO的办法进行较大的改革，这使得市场原动力有所保留变成明牌，这促成了今天股市的大涨，当然有了上周的逻辑，我们对今天大盘的火爆就不会意外。

　　沪铜今天先抑后扬，其他商品期货也大多收高。对于商品期货我维持上周观点，也就是美债成功谈判带来的支撑短期不会消退，但但也不会太久，以周为单位，而短期而言我们就是把握这波向上行情的过程，商品后市即便回档也是单日为主，整体风险可控，商品期货后市可逢低买进。

　　[主持人] 波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以上证指数为交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，上一个交易日上证指数数值为（128.59），而波动指数数值为（260.55），这意味着上证指数同期上涨了（28.59%）而波动指数同期收益率为（160.55％）。波动指数同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率160.55％是同期大盘收益率28.59%的5.61倍。

　　[杨远昌] 随着今天大盘大幅反弹，两个指数明显回升。目前上证指数数值为（130.67），而波动指数数值目前为（264.76），上周我说的很明白短期大盘即便向下空间也有限还会有一次冲高过程，而今天大盘就如期实行了冲高，但大盘逼近9月中旬高点后仍会有压力，到时我也会加大操作频率。具体到明天的操作建议是：持有。

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