远昌看市：股指连续调整后 短期会出现有节制的反弹

　　 好的，这是昨天因时间关系没有说透的话题，今天继续。因为此前大多数投资者相信萨默斯如果出任美联储主席，将更早收紧刺激性货币政策，这会度金融市场施压。而萨默斯现在退出缓解了市场这种压力。但这种压力只是短期压力，实际上一个更大的压力正在来临，而这种压力其实就是萨默斯主动退出原因。

　　我指的更大的压力是指QE边际递减效应会被市场重新关注，实际上从美联储现任主席伯南克自身角度考虑，他更愿意一个鹰派接手他的工作而不是一个鸽派。因为美股大牛市已被普遍解释为QE功劳，但任何政策都会有边际递减效应，这意味着时间并不站在QE这边，特别是伯南克明年初离任后，QE边际递减效应一旦被证明，这意味着伯南克以往工作将遭到否定，因此伯南克试图修正市场的定性思维，比如他在年中曾暗示年底会削减QE规模，这就是让投资者重新回到对经济波动本身的评估而忽略政策的作用，从而让市场开始评估美国经济前景本身。当然如果这之后新兴经济体复苏，那么在全球经济自身回稳过程中，投资者会忽视美元避险价值早已被放大，而采取惯性思维从而达到支撑美元资产的目的，那么伯南克的量化宽松政策就得以全身而退。但全球经济复苏进程并不是确定的，如果新兴经济体没有转型成功，目前美国经济只是看上去很美，这有可能成为一个烂摊子，这就是风险。因此对于萨默斯来说更愿意在2009年美国经济已经被视为烂摊子的时候接手，而不是在明年初在美国经济被视为光明而实际有可能变为烂摊子的时候接手，所以昨天我说萨默斯的放弃伯南克的无奈。

　　至于金融市场的影响来说，如果耶伦最终真的当选，那么美联储退出QE还会反复，也就是说即便年底美联储削减QE规模，但明年如果经济数据不佳，依然会扩大QE规模，直到市场焦点最终聚焦于QE政策的边际递减效益，美联储才会放弃QE，但这注定了最坏的结局将发生，只是时间早晚，当然好处就是美股见顶不会是一个极端行为，而是一个有节奏的缓慢筑顶过程，这对其他新兴经济体来说是好事也是坏事，好事就是经济复苏看上去又多了一些时间，但坏处是短期没有极端事件发生，对于新兴经济体来说就没有压缩调控周期的动力，没有事前控制风险的动力，那么过去几年A股经常发生的事还会经常发生。

　　具体到盘面波动而言，今日大盘继续收跌，上海自贸区板块以及地产金融股领跌。上上周一我曾强调大盘两周内有冲高动能，之后我不断解释这句话的内涵，乐观点说大盘两周内没风险，悲观点说乐观也只有两周时间，结果大盘真的连续两周反弹，但大盘也真的只反弹了两周。当然上周后半段我也在不断强调大盘本轮反弹已经及格，接下来就是考虑锁定利润的问题。另外从波动角度分析，今日大盘走弱确认大盘除了及格线外并没有其他更高追求，也就是说大盘在连续调整后，两三个交易日会有节制的的反弹，而接下来两三个交易日内我会提高操作敏感度，大盘任何一次反弹都可能会是我选择卖出的日子。

　　商品期货今日探底回升，沪铜盘中创下了近一个多月新低后出现反弹。虽然期货环节标题同样是提高操作敏感度，但这个提高操作敏感度和股市提高操作敏感度内涵不同，因为前者是在空仓多日的情况下，准备再度考虑多单入场，当然从控制风险角度说，我并不愿意在商品因为某新闻事件构成短期利多的情况下入场，比如萨默斯退出美联储主席角逐被很多人视为利多，我更愿意在市场消化这一事件后自然回档再考虑入场，换句话说如果商品出现明显冲高，同时出现有节制回档的时候，将是我发出做多令的时候，当然目前时间还没有到，但已非常接近。

　　至于期货和股市为什么出现背离走势，以往节目中我曾经特别分析过，今天不再重复，简单归纳就是如果你不以单方向波动来看到下半年金融市场，你就会发现特立独行总是不那么吸引眼球。

　　 波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以上证指数为交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，上一个交易日上证指数数值为（130.79），而波动指数数值为（271.63），这意味着上证指数同期上涨了（30.79%）而波动指数同期收益率为（171.63％）。波动指数同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率171.63％是同期大盘收益率30.79%的5.57倍。

　　 随着今天大盘调整，两个指数继续回落。目前上证指数数值为（128.11），而波动指数数值为（266.05），上周我也强调了周二大盘如果调整将使得我按大盘只有及格追求论，也就是后面两三个交易日大盘任何一次有节制反弹，我都有可能加大操作频率卖出。具体到明天的操作建议仍是：持有。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与董事局网无关。董事局网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

【董事局网版权与声明】

1、凡本网注明“独家稿件”的所有稿件和图片，其版权均属董事局网所有，转载时请注明“稿件来源：“董事局网”，违者本网将保留依法追究责任的权利。

2、凡没有注明“独家稿件”及其它转载的作品，均来源于其它媒体，转载目的在于传递更多信息，与本网立场无关，本网对其观点和真实性不承担责任。

3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系，请在发布或转载时间之后的30日以内进行。