远昌看市：市场恢复性行情还没有结束

　　 欢迎收看CCTV证券资讯频道《远昌看市》，中国金融期货交易所２日宣布，首批国债期货合约将于９月６日上市交易。您怎么看？

　　 好的，为了保证国债期货能够稳起步， 5年期国债期货各合约的交易保证金上调为合约价值的3%。同时商业银行目前排除在交易之外，从监管层来说，一方面是考虑到银行参与国债期货涉及托管、投资比例一系列问题，需要银监会等部委出台正式指引。更为重要的是银行资金体量大，同时又是套保盘，一旦银行资金参与，监管层担心市场没有足够的承接力，从而会影响国债期货的正常运行。

　　但我觉得期货的基本功能除了价值发现，更为重要的是套保功能，这不仅仅是经济发展的客观需要，这也是维系期货价格平稳运行的重要力量。因为当投机力量驱驶期货价格偏离现货价格太远时，大量的非常规套保资金会有参与欲望，这股庞大的力量能够使得期货价格回归现货价格，从而保证期货和现货价格的平稳，但平常来说参与套保的资金依然有限，因为期现价差稳定，更多的非常规套保资金并不会一直驻扎在期货市场当中，因此我们可以说从平常来看参与套保的资金是有限的，而要维系期货市场日常平衡，需要远远大于常规套保资金的投机力量，因为只有这样才能维系基本的流动性，也只有这样期货的价值发现功能才能真正实现。因此从日常来看，我们需要的无限的投机力量和有限的套保力量，两者缺一不可。甚至我们可以说无套保无期货，是否有足够的套保资金参与是决定某个期货品种健康的关键。显然国债期货上市如果没有银行这股重要的套保力量，我们很难说国债期货品种运行会是健康的。这就像目前的股指期货一样，看上去很安静也没有出过大风险，但一个投机力量不够强大不能够承受套保资金的市场，存在可能是这个市场唯一价值。

　　既然道理已经很清楚了，按理我们只需放开更多套保资金参与包括银行资金参与就能够解决问题了，但现实是国债期货投机力量并没有准备好，比如期货公司准备时间太短，中金所上周五才公布最终的合约细则及投资者适当性制度。当然中金所目前着急推国债期货也可以理解，就如同816事件后光大迅速被处罚一样，因为816事件本质不是如何重罚光大，这只是事后控制风险的策略，我们现在需要的是事前控制风险，就如同第二条新闻里谈到的意大利已成为全球首个对高频交易征税的国家，未来还会对这种非传统的交易操作方式进一步打压。我想打压这种高频交易或者增加高频交易的成本并挽救金融市场的未来是816事件最大的启示，显然这是事前控制风险的范畴，如果从这个范畴探讨，816事件的本质就不仅仅是处罚光大，更不应该是迅速重罚光大，当然正是因为迅速重罚光大，才有了国债期货的迅速推出，而这就造成了目前国债期货投机力量没有跟上以及套保力量被排除在外。

　　具体到盘面波动而言，大盘在连续多日整理后，今日终于实现了向上突破。盘面热点较多，地产股创业板等表现较好，上海自贸区概念股继续分化。对于后市我维持昨天的逻辑，也就是经济数据表面经济形势短期有所好转，但这只是证明了6月底以奇胜的思路正确，也就是在大盘暴跌的时候需要创造性思维认为经济形势不会变得更糟糕。但是以奇胜思路被证明正确后，下半年后半段就要以正合来思考，简单说坚持以奇胜思考的原始逻辑，经济变得更糟糕只是有所延迟，而不是不会发生。所以昨天我们得出的结论是下半年只是恢复性行情，区间震荡为主，同时我强调两周内大盘仍有冲高的动能，恢复性行情还没有结束，而目前我还不打算加大操作频率，后市大市值股票仍有表现机会。

　　虽然昨天商品出现反弹，但我的观点仍是日内交易为主，而今天商品大多出现调整。目前我的操作思路不变。另外后市研判环节会我会从套保与投机的关系分析本周五即将上市的国债期货，简单说期货日常运行中，我们需要投机力量远大于套保力量保证流动性，但在期现严重背离的时候，我们需要套保力量大于投机力量纠正背离。

　　 波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以上证指数为交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，上一个交易日上证指数数值为（123.01），而波动指数数值为（255.45），这意味着上证指数同期上涨了（23.01%）而波动指数同期收益率为（155.45％）。波动指数同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率155.45％是同期大盘收益率23.01%的6.75倍。

　　 今日大盘震荡收高，两个指数明显回升。目前上证指数数值为（124.44），而波动指数数值为（258. 45），对于后市昨天我也从波动角度分析认为，大盘在一两周内还有冲高的能力，短期我还不打算修正观点，也就是继续减少操作频率。因此具体到明天的操作建议是：持有。　

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