何诚颖：利好因素凸显 震荡回升可期

　　国信证券总裁助理、发展研究总部总经理何诚颖(图片来源：和讯网)

　　伴随着宏观经济回暖以及“自贸区”主题等热点的持续发酵，市场信心逐步好转，因而上周大盘出现了交投活跃的行情。尽管整体走势先扬后抑，但大盘出现了明显的抗跌特征，底部有所提升。截止上周五收盘，沪指报2098.38点，涨1.15点，涨幅0.05%，成交1320.6亿元;深成指报8202.48点，跌12.01点，跌幅0.15%，成交1279.8亿元。

　　不难发现，上周大盘走势似乎出现了与去年年底那一波行情相似的“影子”。然而，最近半年以来持续的低迷，导致市场对阶段性行情的判断更为谨慎。不过，上周大盘稳中有升是建立在基本面改善的基础之上，而自贸区概念、信贷证券化等新热点的出现，为市场资金提供了明确的投资方向。综合分析可以发现，近期利好因素频频，尽管不能马上扭转整体弱势的市场格局，但短期内大盘震荡回升的条件依然是具备的。

　　经济回暖助市场信心恢复

　　与上个月市场对于宏观数据改善的“谈定”态度不同，上周大盘的表现显然是充满活力的。市场表现出现反差，有两个方面的原因：一是本月宏观数据的改善具有持续性。上周国家统计局发布的数据显示，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额30032.2亿元，比去年同期增长11.1%，7月规模以上工业企业实现利润总额同比增长11.6%，增速比6月提高5.3个百分点，表明经济企稳复苏出现了持续性特征。二是市场信心的逐步回复。上半年行情的持续低迷，使市场一度笼罩在悲观与焦虑的氛围之中，即使有阶段性的利好，交易量也难以放大。上周行情出现了交投活跃的特征，这显然表明了市场对于经济持续向好预期的确认。而这一点，对于未来摆脱弱势格局至关重要。

　　政策面利好预期持续升温

　　在弱势格局中，政策面的利好无疑是强心剂。尽管当前处于“调结构，稳增长”的关键期，出台重量级的经济刺激政策可能会影响改革效果。然而，进入下半年，领导层对于“稳增长”的目标显然更为重视，因此对于阶段性的利好政策保持宽容态度，政策利好预期也不断提升。近期有两项政策给市场带来了利好：一是进一步扩大信贷资产证券化试点。对于一般企业来说，信贷资产证券化将有助于扩大企业流动资金的来源，改善融资结构;对于金融机构来说，开展证券化产品交易，能改善其流动性并减少非银行资产比例。二是，国债期货的上市。国债期货的推出，将丰富期货产品，扩大机构的套保渠道。总体而言，金融产品创新的持续推进，能给当前市场带来新的投资机会，并有助于市场保持一定的活跃度。

　　“上海自贸区”概念持续发酵

　　8月22日，国务院正式批准设立上海自贸区，并正式进入操作阶段。自贸区建设涉及金融、贸易、航运等五大领域的开放政策，以及管理、税收、法规等五个方面的一揽子创新。自贸区建设包括了一些具有前瞻性的金融改革措施，成为未来资本市场发展的一个重要方向。对此，市场给出了积极乐观的响应，相关板块持续高涨，“自贸区”概念构成了自去年“城镇化”概念以来的又一个新的主题。从逻辑上看，上海自贸区试点短期内主要受益的区域还是集中在自贸区内部，随后将辐射至全上海乃至长三角地区的经济区域;伴随着新的试点区域得到逐步扩大，开放促改革的“制度红利”有望辐射至全国。因此，随着“自贸区”概念的持续发酵，短期内市场走强有了鲜明的主题。

　　流动性相对宽松

　　市场走强的一个重要保障是充足的流动性。从八月份的整体情况，市场流动性相对充足，而上周的情况也是如此。上周四，央行以利率招标方式进行了260亿元14天逆回购的操作，加上上周二的290亿元7天逆回购，上周逆回购数量550亿，而央行在上周一续作了515亿3年期央票。可以看出，央行通过7天、14天逆回购方式释放短期流动性，最终使得流动性保持了一个相对充足的状态。这一点意义非常重要：一是为当前热点持续发酵保障货币供给，缓解“后援”乏力的担忧;二是缓解即将推出的国债期货保证金压力，因为国债期货会带来一部分市场资金的分流;三是新三板扩容在即，需要大量资金支持，这次改善流动性可以为后续的流动性释放铺路。

　　随着基本面的逐步改善和政策红利的不断刺激，传统行业或许在下半年将进入复苏轨道。不过，要摆脱当前的弱势格局仍需要一定时间，市场分化态势并未实现扭转，目前的多重利好只能促使市场维持缓步震荡上升的态势。

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