曹中铭：股市频现黑天鹅谁该担责

职业投资者 财经专栏作家曹中铭

　　日前，大有能源(600403,股吧)发布公告称，公司董事、控股股东义马煤业集团董事长武予鲁被河南省纪委“双规”。这一消息犹如一颗“重磅炸弹”引起市场的强烈关注，也导致消息公布当日（7月30日）大有能源股价一度跌停，尾盘报跌6.45%。7月31日，在大盘指数翻红的背景下，大有能源继续下跌3.18%。

　　这是近期以来股市再次上演的“黑天鹅”事件。较早之前的7月中旬，国腾电子(300101,股吧)实际控制人何燕因涉嫌重大案件以及与监事会主席王心国失去联系的“新闻”，导致其股价跌幅超过20%。受这些负面消息的影响，国腾电子的投资者亦为之付出惨重的代价。

　　其实，类似的股市“黑天鹅”事件在股市中已成“常态”。如方兴科技(600552,股吧)因未履行董事会决策程序及信息披露义务，却动用总额5.8亿元募资购买理财产品，其董事长关长文被监管部门认定为不适当人选；四川金路集团(000510,股吧)董事长刘汉“出事”等，相关上市公司的股价均作出了反应。当然，在这一切的背后，诸多中小投资者不幸成为埋单者。

　　重大利空消息公布时是否会出现股市“黑天鹅”，关键在于上市公司方面是否进行“公关”以及如何“公关”，这里面其实大有“学问”。当市场上出现金螳螂(002081,股吧)实际控制人朱兴良的相关传闻后，一方面上市公司及时申请停牌，防止股价出现更大的下跌；另一方面利用双休日的时间积极组织机构投资者实地调研，以稳定“军心”。7月29日复牌，当天其股价仅仅下跌了5.32%（从其停牌到复牌当天中小板指数亦下跌了1.4%），近两个交易日股价已呈现出短期企稳的迹象。而像国腾电子、金路集团等上市公司，由于事后未采取任何的补救措施，导致股价产生连续下挫。

　　股市频现“黑天鹅”，上市公司方面本身存在问题显然难辞其咎。像国腾电子董事长何燕涉嫌重大案件、方兴科技不履行董事会决策程序及信息披露义务而投入巨资进行理财早就埋下了“伏笔”，再加上其事后没有采取补救措施，产生股市“黑天鹅”或许早已“被注定”。另一方面，显然也与监管部门从严治市的思路有关。肖钢担任证监会主席后，虽然极少出现在公开场合，即使是券商创新大会这样重要的会议亦是“犹抱琵琶”不露面，但对于市场上违规行为的严打重罚则在其履新不久即体现出来，对平安证券的处罚就是最好的证明。而自6月份以来，中国证监会又明显加大了监管的力度，据不完全统计，这两个月被证监会或其派出机构处罚的上市公司(含“董监高”人员)就多达20余家。

　　出现“黑天鹅”事件，在A股中并非什么新闻。去年重庆啤酒(600132,股吧)因“乙肝疫苗”疗效存在问题，导致其股价连续9个交易日出现跌停，不仅广大中小投资者纷纷“中枪”，就连大成基金公司这样的机构投资者亦深受其害。

　　毫无疑问，股市出现“黑天鹅”事件，上市公司的所有股东都将受到牵连。相对于发起人股东而言，由于其持股成本极其低廉，即使是股价出现下跌，其套现时仍然能够获取暴利。但对于二级市场的投资者来说，要么套牢要么“割肉”才是其最终的结局。虽然股市投资有风险，但如果由广大中小投资者承担因上市公司高管、实际控制人违规等所造成的风险，承担股市“黑天鹅”所产生的风险，显然是非常不公平的。

　　股市出现“黑天鹅”事件的原因虽然各不相同，但每次都由广大中小投资者埋单的本质并没有改变。这一不公平的格局必须得到改变，也必须有人承担相关责任，而不能总是由中小投资者埋单。笔者以为，应建立“谁出事谁负责”制度。像国腾电子何燕涉嫌重大案件导致股价下跌，那么由何燕赔偿投资者的损失；方兴科技巨额理财未履行相关程序与信息披露义务，如果是关长文“一人独大”所为，由关长文一人承担责任，如果董事会所有成员都牵涉其中，则由董事会所有成员承担投资者的损失，而绝不能让中小散户成为“冤大头”。而且，由“出事”方承担责任，也能在市场中形成巨大的威慑力。

　　在7月9日中国证监会召开党的群众路线教育实践活动动员大会上，肖钢表示要“把工作重点切实转到加强监管执法和保护投资者特别是中小投资者合法权益上来”，股市“黑天鹅”导致中小投资者利益频频受到侵害的现象，中国证监会显然不能无视。而监管部门将建立怎样的中小投资者利益保护机制，我们也不妨拭目以待。

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