文国庆：调整已充分可从容加仓

　　调整已充分，从容加仓

　　六月份以来，资产重组行情主导了A股市场的走势，无论军工股资产整合，国企的混合所有制改革，还是民企的借壳上市，其实质都是改变上市公司现有资产结构，从而提高资本市场效率。三季度壳资源股不负众望，取得了38.1%的涨幅，这还不算已经公布重组预案的公司，如果加上这部分，实际涨幅超过50%。

　　重组是好事，但是没有规矩则会变成坏事，面对火爆的重组股行情，证监会及时出台了上市公司退市制度和重大资产重组管理办法，给高烧的重组行情降温。两个办法的核心是严格退市条件，强化对违规信披和财务造假的惩治，对违规者和经营不善者形成震慑。我认为，新的规则不是要遏制资产重组，而是通过严格退市条件，压低壳资源价值，降低重组成本，加速垃圾股的出清速度。这个规定的出台在客观上有利于买壳方，从而使得现有垃圾股价值下降，但会加快重组进程。

　　在3季度经济数据披露和证监会新规的刺激下，重组板块大幅下跌，周期类股票普遍回落，从而实现市场早已期待的大幅回调，这是一次良性调整，获利筹码清洗非常彻底。这场清洗非常及时，通过调整，再度上涨动力已经基本具备。

　　从大的市场结构看，大盘指数的下跌取决于对经济数据的担忧，其潜台词是房地产调整是否会引发经济的大幅衰退和金融系统震荡。我认为不会。

　　首先，从五年的中周期看房地产经历了两次涨跌轮回，而每次市场下跌，都是成交量带动价格的变化，成交量是价格的先行指标，如图1所示。

图一

　　从图1看，全国房地产成交还在萎缩，但这种萎缩幅度比较微弱，接近尾声的迹象，但成交会不会持续阴跌，这是投资者的普遍疑问。由于全国数据比较滞后，但30大中城市的每日交易数据可以及时得到，从这些数据看，房地产销售面积已经出现止跌企稳的迹象。由于月度数据波动太大难以比较，我们采用连续三个月数据同比分析，可以看出地产市场形势的清晰脉络，如图2所示。

图二

　　图2、30大城市3个月销售面积同比数据持续回升

　　图2显示，成交量大约领先价格4个月左右，由于交易量从5月份已经开始见底，10月份明显回升，那么价格的下跌也会在12月以前基本结束，从这个角度看，不能把这一轮地产下跌看作是一次硬着陆。此外，南华商品指数已经出现明显的止跌上升迹象，我们判断第四季度经济增速开始回稳，全年数据会高于此前预期。

　　上证指数本周调整到2296点，已经基本完成量度要求，最多在回调10个点就差不多了，但是调整时间似乎还嫌太短，估计需要1-2周的低位震荡，但这是一个可以高抛低吸逐步加仓的区间。市场上可以选择的东西不少，已经公布重组方案的可以择股操作，高铁板块存在普遍性的介入机会，医疗板块存在战略性机会，国企改革板块尤其是存在明显的资产注入预期的品种，可以从容进入，逐渐加码。

　　图3、上证指数调整基本到位

图三

　　（本文作者文国庆系联讯证券首席经济学家、和讯财经评论特约专访专家）

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