曹中铭：新“国九条”重在落实

　　上周五，国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称新“国九条”)正式发布，也使此前市场的传闻变成了现实。新“国九条”的出台，无疑是中国资本市场的一件大事。在沪深股市持续低迷，上证指数再次面临着2000点“保卫战”以及IPO再次重启的关口，新“国九条”对提振市场信心方面的作用显然不容置疑。

　　纵观新“国九条”，个中并不乏亮点。一是在股票发行注册制改革方面，新“国九条”指出，建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度，逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式。符合A股实际的发行条件、上市标准、审核方式等到底是怎样的，值得期待。

　　二是在提高上市公司质量方面，鼓励上市公司建立市值管理制度。长期以来，除了一些套现欲望强烈的中小盘公司重视股价表现之外，大型、特大型公司特别是央企对于市值管理是非常不重视的，即使是其股价跌至每股净资产值以下甚至是打6折的情形下，某些上市公司对股价亦是漠不关心。市值管理制度的建立，无疑有利于保护投资者的利益。

　　三是完善退市制度方面，对欺诈发行的上市公司实行强制退市。长期以来，A股市场深受造假上市的困扰，绿大地(002200,股吧)、万福生科(300268,股吧)等性质极其恶劣的造假上市行为，竟然得不到应有的处罚，相反造假责任人员却还能够通过股权转让的方式获取巨大的利益，如此不公平的事情在A股市场中冠冕堂皇地发生着，无异于对市场监管与投资者保护的讽刺。如果今后欺诈发行者实施强制退市，其威慑力不言而喻。

　　四是投资者保护方面，新“国九条”指出，要完善公众公司中小投资者投票和表决机制，优化投资者回报机制，健全多元化纠纷解决和投资者损害赔偿救济机制。广大中小投资者由于在上市公司实施重大事项等多方面没有话语权，因而利益常常被侵害，如果中小投资者投票与表决机制得以建立并能真正发挥出作用，那么其就会有相应的话语权，大股东也就失去了为所欲为的基础。

　　当然，新“国九条”虽然亮点并不少，但如果不能真正进行落实，对资本市场而言则像一张“空头支票”。比如在投资者保护方面，此前上市公司资产重组、再融资等重大事项，一般都须实行类别表决，如果中小投资者持有表决权的三分之二以上不赞成，那么该事项就不能实施，如此背景下，中小投资者在上市公司中才真正拥有话语权，上市公司如果损害中小投资者的利益，也会遭遇其说“不”。类别表决机制是保护中小投资者利益的一大利器，既然新“国九条”要完善中小投资者投票与表决机制，类别表决制度应该重新建立起来。

　　再如在退市制度改革方面，由于现行退市制度导致退市门槛太高，导致那些股市“不死鸟”与僵尸公司频频横行于资本市场中，造假上市公司苟活于市场中，这对投资者不公平，对其它上市公司不公平，更对中国资本市场不公平。有鉴于此，退市制度改革，须大幅降低退市门槛，上市公司一旦触发退市条款，就应实施退市，绝对不能拖泥带水。

　　当年老“国九条”颁布后，曾为后来的大牛市行情奠定了基础。新“国九条”的出台，必将对资本市场产生巨大的影响。本周一，因新“国九条”面世，上证指数高开高走，尾盘报涨2.08%，成交量亦大幅放大。A股是否就此走强，抑或一轮牛市行情在酝酿中，我们不妨拭目以待。（博客：曹中铭）

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