付建利：股市不能让好孩子吃亏

    监管层打击内幕交易、利益输送和老鼠仓的行为正在不断发酵。公募基金行业的老鼠仓一拨又一拨地被曝光之后，最近又有知名私募被调查的新闻出来。此外，保险（放心保）等其他资产管理机构的老鼠仓行为也有曝光。

　　无论此次知名私募被调查是否涉及内幕交易，在资产管理江湖，各种形式的内幕交易、利益输送和老鼠仓行为一直存在都是事实。太多的坏孩子搞乱了市场秩序，好孩子就不得不吃亏，这样的股票市场就失去了健康和可持续发展的基础。

　　在A股市场早期阶段，庄家横行，散户很容易沦为鱼肉。庄家利用资金和信息优势坐庄，让散户亏损累累。这和今天的老鼠仓、利益输送、内幕交易行为本质上并无二致。随着资本市场的容量越来越大，尤其是股权分置改革以后，A股市场的流通市值大大增加，坐庄的模式逐渐失效。但证券市场各种损害中小投资者利益的行为仍然是屡禁不绝。无论是老鼠仓，还是名目繁多的内幕交易和利益输送行为，这些坏行为扰乱了股票市场的正常运行秩序，使得市场优化资源配置的功能得不到彰显，反而沦为资本的提款机。

　　这几年最为典型的坏孩子案例，就是一些机构利用信息优势，甚至和上市公司合谋，提前获悉部分股票重组和并购的内幕消息，等到建仓以后，再让上市公司发布重组消息，吸引中小投资者和不明真相的机构跟风，他们则拉抬股价从中牟利。一些所谓的投资高手实际上是打听内幕消息的“砖家”、赌重组股的“砖家”。如今，监管层规范上市公司重组并购行为，尤其是业绩不佳的上市公司要退市，壳资源的稀缺性大大减少，股票市场坏孩子的行动空间被大大压缩 。一些所谓的投资高手此前投资重组股屡试不爽，但在监管层大力打击内幕交易的今天，投资重组股获胜的概率大大减小。

　　“这个市场搞内幕交易、利益输送和老鼠仓的人太多，股市上的钱都被他们赚去了，我们这些搞价值投资的反而赚不到钱，日子过得极其艰难。”这是一位坚守价值投资的私募人士无奈的内心直白。A股市场的坏孩子通过勾结上市公司或其他利益主体，提前获知上市公司的内幕消息从而非法获利，是对证券市场三公原则的公然挑衅，也严重侵犯了广大中小投资者的利益。更为严重的后果是：一批相信“研究创造价值”的投资者，面对炒重组股的投资者大获其利，对股市的信心会逐渐丧失，投资理念也会颠覆。失望甚至绝望的投资者越多，股票市场离优化资源配置、让上市公司回报公众股东的目标就越来越远。

　　此番监管层打击各种形式的内幕交易、利益输送和老鼠仓行为，不仅是一场惩罚坏孩子的行动，更是要从根子上端正A股市场的投资文化，这样的行为应该从制度和法制上予以强化和完善。A股市场要搞好，核心的一点，就是不能让好孩子吃亏。

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