胡华钎：股指借势走强，不合时宜之思

胡华钎，安信期货分析师

　　3月下旬，随着市场预期IPO重新启动的窗口越来越近，上证综指再度跌破2000一线关口，沪深300股指期货再度跌破2100一线，正当空头准备狂欢之时，这一盛宴却戛然而止。

　　回顾来看，3月21日，股指期货IF1403合约交割日正是这一波由弱转强的拐点。随后，上证综指和股指期货强势反弹，无不借势于频频而来的“看似利好”的政策刺激。甚至在清明节期间欧美股市连续下挫之后的首个交易日，股指期货IF1404逆势突破了前期的震荡整理平台。如果投资者仔细观察当日的股指期货盘口，自然而然会发觉一点点“异常”，并未如期出现调整（A股享有“跟跌不跟涨”的美誉）的迹象，反而盘中连续150至300手的大多单屡见不鲜，甚至不乏500多手的超级大单。那么，在这一段时间内，以沪深300为代表的大盘蓝筹股方面究竟发生了什么？

　　首先，房地产再融资正式开闸。证监会批准通过天保基建(000965,股吧)、中茵股份(600745,股吧)两公司非公开发行A股股票的申请，此前绿地也顺利借壳金丰投资(600606,股吧)上市。随后，关于“京津冀一体化”战略规划等真真假假的消息络绎不绝。

　　其次，优先股试点传闻靴子落地。3月21日，在银行股、地产股等权重板块的带动下，沪深300股指期货IF1403合约交割日放量飙涨，这无不得益于市场主力资金提前获悉了中国证监会将于收盘后发布《优先股试点管理办法》。

　　再有，沪港两地交易所互通。4月10日，中国证监会发布公告，批准沪港两地投资者互买对方交易所上市的股票。午后，以中国平安(601318,股吧)和中信证券(600030,股吧)为首的非银金融股强势拉升，后者一度触及涨停板，由此带动股指快速上扬。

　　认真梳理一下，可以发掘新出台的相关金融政策所针对的对象均有一个共同特征：即将或已经丧失“造血”功能，政府进而直接或变相“输血”。

　　很显然，因春节后国内房市成交量急剧萎缩，杭州、南京、北京等一、二线城市降价促销活动博取众人眼球，房地产企业资金链出现严重问题，“有价无市”及随后房价面临拐点的“自我强化”预期势必将进一步削弱了房地产企业资金回笼能力，正常的“造血”功能逐渐丧失。

　　银行方面也如此。随着我国经济增速继续放缓和淘汰落后过剩产能不断推进，今年以来我国银行业坏账激增，不良贷款比率明显攀升，加上利率市场化改革加速、互联网金融如火如荼等更加恶化了中国银行(601988,股吧)业的“造血”能力，一方面放贷端出现问题，另一方面借入端的资金成本提升或存款流失，资金压力可想而知。

　　交易所方面更直接。上海证券交易所之所以热衷于加快与港交所“互通”，而深圳证券交易所对此并不热心，是因为沪市处于“熊市”，急需大量的外部资金来“补血”，而深市创业板处于“牛市”。当然，投资者不会吝啬“用脚投票”的权利，主板被遗弃，创业板被追捧。其实，从上海市税务部门向社会公布2013年第三产业纳税百强名单中便可窥见一斑，拥有近千只上市公司的上海证券交易所去年纳税仅8.68亿元，排名第37位，还不如后起之秀的上海期货交易所和中国金融交易所，分别纳税12.33亿元和13.24亿元，排名分别为26位和24位。尤其是，中国金融期货交易所仅有一只“沪深300股指期货”（国债期货去年9月初才上市，成交越发低迷，税收贡献几乎可以忽略不计）。

　　在中国经济学界，关于“输血”与“造血”之间的讨论常常出现在贫困落后地区（尤指过去的中西部或东北老工业地区）和老国有企业等领域。过去的经验表明，其中绝大多数地区或企业陷入了“输血——失血——再输血——再失血”的恶性循环，不得不面临“输血式扶贫”和“造血式扶贫”之间的矛盾。令人叹为观止的是，近些年来，竟然出现一些地方政府争做“贫困县”，不以戴上“贫困帽子”为耻，反以为荣。君不见某某市获知成为“国家贫困开发重点县”之后，要求下属所有机关单位放爆竹庆祝，君不见某某市政府及官员一边四处“哭穷”申请国家扶贫开发工作重点县，一边热衷大肆搞形象政绩工程，兴建豪华政府大楼。

　　目前，中国房地产和银行业现在并不至于因“失血”过度而导致“休克”，而仅仅是出现“失血”的苗头，各级政府及监管部门便火急火燎地“施救”。以此类推，中国政府式的“输血”往往治标不治本，反而致使它们形成“等、靠、要”等依赖心理。简言之，无休止的“输血”给它们，结果很可能使其变成“嗜血狂魔”。

　　长此以往，经过一阵狂热之后，冷静思考之后，不知投资者是否还会期待短期内A股迎来久违的“大牛市”呢？

　　莫非得用“阴谋论”来解释这一切，简单理解，难道都是监管层为了重启IPO而苦心孤诣的“伎俩”，毕竟上证综指在2000点附近IPO肯定无法开闸，于是乎，股市应该上涨，而且短期内确实录得很高的涨幅！那么，仅仅依靠政策刺激的行情能持续多久呢？手中还剩下多少筹码？

　　但愿，是我理解错了，认识浅薄！（）

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