刘加海：券商不提供差异化服务 万二都不是底线

　　和讯网消息 3月26日，金鳞2014量化投资与对冲基金年会在京举行，华宝证券副总经理刘加海出席并接受和讯网《中国宽客》栏目的访谈。他表示，华宝证券没有投资量化团队，而更多是给市场上做量化投资的专业机构、公募、私募提供技术服务，并且建立了一套非常适合专业客户做量化投资的技术平台。华宝的平台和外面的平台是一个前后的关系，外面的平台面向客户，华宝面向通道，交易所。

　　刘加海认为，之前媒体所报道的券商VIP交易通道是不准确的。由于特殊的报盘制度，以及券商营业部交易习惯有关，结果导致在新股的一字涨停中总是出现几家营业部的席位。但是其实并不一定是同样一个人所买到的。

　　刘加海表示，量化投资所蕴含的信息量非常大，每种方法都不一样，因此蛮难评价哪种方法特别的有效。评价一个量化产品和量化投资团队的优劣可以分为两部分，一个是量化策略的历史的业绩，而不是模拟的业绩；其次是量化团队是不是稳定。

　　刘加海强调，未来券商的竞争将会服务差异化的竞争，如果服务不差异化，佣金万二都不是底线，还会往下走。未来华宝的客户应该有两类客户，一种是专业的客户，券商将会提供专业的技术平台，让思想发挥出来。第二种是为客户打理财产，获得财富的增值。

　　和讯网：和讯网友大家好，欢迎收看中国宽客系列访谈，今天请到的嘉宾是华宝证券副总经理刘加海，刘总您好！

　　刘加海：和讯网的网友大家好！

　　和讯网：我们知道华宝证券是宝钢集团下面的证券公司，我们想知道我们华宝证券的量化投资团队是什么时候组建的，目前的运营状况怎么样的，能给我们大家介绍一下吗？

　　刘加海：华宝证券是宝钢下面的一个全资公司，它是在2006年底收购的。

　　量化，华宝证券投资量化团队是没有构建这块队伍的，我们更多是给市场上做量化投资的专业机构，不管是公募、私募，只要他自己做量化投资，我们是给量化的客户提供技术服务，我们建立了一套非常适合专业客户做量化投资的技术平台，在这个平台上，这支队伍加上信息、加上专业服务应该有十多个人，这十多个人分工不同，有的提供IT服务，有的提供技术接口的解读，有的提供产品的构建、产品的设计建议，有一些私募如果需要选择产品平台，我们帮他选信托、基金子公司，甚至券商资管，现在私募已经被协会批准了，私募可以直接发产品，就是通过不同的方式。总体的原则就是说让这个量化投资的这些人专业能力怎么样最容易发挥，我就选一个什么样的方式，我基本上照这个方式构建了，大概就是十多人。

　　和讯网：听您介绍，也就是咱们华宝量化团队并不卖量化投资产品，咱们仅仅提供量化投资服务，而且是为其他做量化投资的人做服务。

　　刘加海：对。

　　和讯网：我想知道目前在国内做量化投资服务的个人还有一些公司也非常多，包括像卖策略的，还有包括提供平台的，华宝证券提供的量化投资服务跟它这个有什么区别？它的优势在哪里呢？

　　刘加海：市场上确实存在很多软件，包括有国内开发的，也有从香港、台湾、韩国引进的产品比较多，像期货市场引进比较多，像MC、MQ、TB等像这种比较多。我们做的有一点点不一样的地方在哪里呢？

　　不管是MC、MQ、TB等等有很多，举一个例子，这些平台上有几种做法。有的平台是提供策略的，就是让一些做量化的人用平台上的算法、策略、选股、期现兑套这些策略的方法，用这些方法去做交易。也有的里面加了一些简单的下单、保证速度等等。有一个问题是这几个平台解决不了的，就是这些平台最终的客户数据一定还是要通过证券公司的交易通道，或者期货公司的交易通道下到交易所去。这个平台很优秀了，如果它接到后端的系统还是达不到它的要求，包括通讯机制和数据的交换要求，实际上这个平台所体现出来的所谓优秀的品质、性能都会被丧失掉。

　　我们针对的这块相对于往交易所接的这块的技术服务做好，这块做好之后，我把整个系统的通讯、性能，容量，包括跟前端交互的接口要充分的完整，客户能够在我们提供的接口上发挥它的自由度。如果你作为一个量化客户，你自己有很好的一支队伍，有很多量化团队里面有很强的IT团队，你可以直接用我的API接口你自己去写最高效的量化投资的程序，以保证你的效率。当然也有一些人可能就想简单一点，或者他的IT能力没有到，他可能会选一个平台，用那个平台上已经现有的工具对接，这时候那个平台就可以跟我的API接口用平台来接你的客户都可以用平台直接下，就是从这个角度来做。

　　这样说的话，我这个东西做完，和外头的平台应该是一个前后的关系，就是说平台面向客户，然后我面向通道，交易所。如果这个私募公司，或者说量化投资团队它的IT能力特别强，他不需要平台的话，他就可以直接接我的系统进交易所，这个应该是一个前后的合作关系，他俩不矛盾的。

　　和讯网：您刚才讲了，作为量化投资，比如高频交易，还有套利、统计套利，它们最重要的一定要高效，就是说交易速度一定要快。我知道前不久之前，我们可能很多媒体就报道了，在新股上市当天关于VIP通道的话题，我想知道作为券商过来人的您，您是如何看待这个问题的？

　　刘加海：这是一个热门的话题，我稍微说一下VIP通道。我们的观点，我认为现在没有VIP通道的概念，因为VIP三个词会给大家理解为有优先待遇、有一些特殊的待遇，然后引起市场不公平。但是我们认为VIP这个概念应该是不存在的，因为现在按照交易所也好，或者整个往交易所申报、报盘的报单机制，报单机制都是券商把客户的单子收下来，放到交易所的报盘库里，然后由交易所的报盘网关机把它送到交易所。读取数据库的过程肯定是公开透明的方式，无非是你在数据库里排的顺序到底在第几条上，它读取的时候肯定是1、2、3、4往下走，这样的话是看到有前有后，这个有前有后也就是客户报单的顺序。

　　但是交易所现在报盘一次也不可能把你现在数据库里所有的记录一次抓走，可能也是分批读取的方式，这样的话排在后面的人肯定会比排在前面的人就会慢一些，这样的话券商为了让客户的单子能比较快的送到交易所，而不会有轮循的报盘方式，把客户单子压在那里，我们券商都会根据客户的量，分多个报盘席位去送，保证每一个报盘席位上的客户数据都能够尽快的送到交易所。

　　在这种方式下，每一个报盘席位上的分盘方式就是公平的了。举一个例子，如果说我把10个客户放在一个席位上，如果其中有一个客户单子非常大，就是非常多，他如果报了上千笔的话，另外一个客户再下一笔单只能排在第1001笔，这1000笔如果被交易所取得是需要时间的，你这第1001笔就得等1000笔报完之后才能去送，这样的话和你当时想象的单子的行情就会有变化。

　　这种情况下，一般券商就会把它拆到两个席位上去，两个席位上去，那个客户1000笔，把他自己单独放在一边，反正他自己影响他自己，反正他的顺序都是他的自己的，但是你作为第1001笔你在这个席位上就变成第一笔了，你应该是非常快的速度就出去了，你的报盘速度比那1000笔要快得多，你从这种角度，都是维护了大家报盘的方式，而不存在好像那一千个大客户席位是不是就成VIP了，我认为不应该这么叫，可能前期报纸对这种一字板的方式说得比较多，实际上现在交易所的报盘方式、读取方式都有很公平的随机算法的，也没有任何人为的干预，应该不存在VIP的概念了。

　　刚才也有人谈到是不是把机器放在深圳通就快，我相信大家也都知道，深圳通这个情况可以这样讲，托管的深圳通的券商有很多，并且深圳通现在是这样的态度，你券商只要想来托管他都给你，既然这样的话他就应该是公平的了，你券商只要想，你券商也愿意付这个成本，也愿意干，他就给你席位，给你机器的空间，你自己把机器放过来，做业务都是不影响的，这样就是公平的了。

　　除非说，因为他在我不在，我想来不给，没有，感觉我比在的人是有落后的，现在我只要要，他就给，那不就是公平了吗，所以这个应该不存在。

　　和讯网：也就是所谓的VIP通道其实并不存在，仅仅跟交易席位下面的投资群体的交易习惯，然后跟报盘的流程是有很大关系的。

　　刘加海：我认为最核心的就是这些客户群的交易行为的趋同性，就是说这些客户的交易行为趋同，这些客户群体又非常大，就会造成它出现市场上这种表面上的现象，如果这些客户他到任何一个券商去，他如果行为是这样的，他一定还会出现这种现象，而不是说一定会出现在报纸报道的营业部了。

　　和讯网：尽管咱们华宝证券没有做量化投资产品，您可能对券商这块的量化投资产品非常熟悉，亿我想问一下券商量化投资产品的问题。去年我看到一个报道，国内有一家非常大的知名券商，它的量化投资产品收益率不是很理想，它甚至还没有跑赢货币的市场基金，我想知道目前国内的券商量化投资产品是存在一个什么样的问题？

　　刘加海：也谈不上问题，比如像您刚才说的量化产品，我们也没有看过，为什么谈不上问题，量化投资这四个字所蕴含的信息量非常大，就是没有一个科学的定义什么叫量化投资。量化投资就是加入计算机的技术，加入统计的科学知识，加上金融工程的知识，然后找出一种投资的方法。有人是全对冲的投资，也有人说我就是在一个指数里面选出一个能跑赢大盘的组合，每种方法都不一样，每种方法都不一样也蛮难评价哪种方法特别的有效，因为市场不同。

　　比如像2013年的市场，去年的市场特别适合小盘股，有人的量化就是筛选小盘股，然后做大盘股指期货做空的话，那肯定他挣钱，因为小盘股跑得快在涨，大盘在跌，结果它两边赚钱。

　　如果去年大家追寻一种全对冲的，我完全对冲现货的沪深300和股指的沪深300，如果全对冲，抓这个之间的基差的，那你的机会就非常小，就是说它投资方法不一样，造成感觉上量化的产品收益率也不一样，所以现在蛮难具体评价谁家的量化产品到底做得好还是不好。

　　我们日常的工作经验就是这样，虽然我们没有做过量化，但是我们给量化客户做服务，量化客户服务的话，他这个产品我们要认认真真的分析它的策略和它的历史业绩，就是你清清楚楚的看到，并且这个历史业绩是真实业绩，而不是模拟的。你模拟的是你不影响盘面，你现在说我到了就买了，然后到那边我就卖了，因为你单子没有真的下去，你对市场的盘面影响是不知道的。

　　假设我们往水里扔一个石头，我们认为扔下去一定会有两个圈，这是你想的，真的下去是不是？不知道，因为真得下去之后万一来股风呢？所以我们现在评价客户产品：

　　第一我们评价它的管理团队，这个团队是不是稳定，团队历史上是不是管过类似的产品，他如果说我用这个模型做这个产品，我们要看你用这个模型，我要给你五年的历史数据，你用五年的数据一小时、两小时跑一下，你这个模型有没有效。如果都OK，然后实盘再做三个月，在实盘的检验下你这个模型是不是有效的，最后得出的结果和你的理论值是不是有差距，如果都没有差距，我们可以再跟客户介绍这个量化产品怎么样，我们主要是从这些角度去做，能更可靠一点，如果只是讲量化或者什么，其实蛮难说。

　　第二，不管是券商还是各类的专业机构，现在的量化投资应该都在涉猎都在研究。为什么这样呢？在股指期货出来之前，股票是一个单边市场，你只能做多，做空都是赔钱的，但是股指期货出来之后，毕竟有了跟现货之间的标的品种了，这个相关性有了，这种金融工程的知识和科学的知识、专业的知识就能用上了，这时候大家都在探讨，希望能够用衍生品去对冲风险，去优选出来一些稳定收益的产品，能够真正做到绝对收益。以前强调是战胜市场，这个市场亏30%，我亏20%，现在是强调绝对收益，因为它毕竟有工具了，市场不好的时候可以用工具冲它。

　　现在都在研究，但是到底谁做得好，现在还真说不出来。有一些收益率做得很好，去年有一些私募做得很好的，70%、80%的也有，但是我们毕竟没有评价它这个策略，你说它这个策略到底完全符合科学的对冲，还是主动选股的加点对冲说不清楚。

　　和讯网：量化投资还应该放在时间的维度看，不能看一两笔的业绩。

　　刘加海：对，太广，因为这个方法太广，说到广也就是说到我们为什么要建这个平台了。投资的方法有无数种，就像布朗理论一样，1000个人会有1001个人的数法，你每个人肯定有不同的做法的，这个人懂α，那个人懂β，那个人懂对冲，那个人懂汇率，那个人懂债权，每个细分领域里面都是有专家的。这种专家在细分领域就可以做出来一个很好的产品，这个产品有一定的收益率，能够有一定的目标客户，但是这些人都需要有一个中介机构为它做服务，从这个角度我构建平台的目的就是你客户的思想是什么是你的，但是你需要平台帮你实现思想，那我来做。这就回到我们为什么当时选了这么一条路。

　　和讯网：您做这一块，等于给券商又打开一个新的思路，一个新的广阔的市场。

　　刘加海：就是它走的方向不大一样，就像头一段时间互联网金融热炒的佣金的问题也是一样的概念。如果券商提供的服务都是一样的，我相信任何一个人来要都要要佣金的，因为什么事情都要求性价比，性能一样的时候肯定要求价格最低，这个不用谈，谁都是这样，毕竟你可以节省出来钱，总是可以做很多的事情。

　　我们也在想，如果服务不差异化的话，这个万二我认为都不是底线，还会往下走，永远要回到经济学上的边际收益和边际成本肯定要趋同的，就是要提差异化，所以我们现在做的其实也是一个差异化的一条路，相当于将来在我们这边的客户就应该有两类客户：

　　一类客户是专业的，就是我提供非常好的技术平台，让你专业的思想能够发挥出来，发挥出来之后如果这个专业的机构希望管的规模越来越大，我们可以慢慢帮它组织资金、销售产品，可以帮它发展的更大。

　　另外一批人，他只是自己简单做价值投资，我就是看到这支股票，我认为十年之后它就很好了，它就长期投资，他以分红收益。这种客户将来还会衍生出另外一种，他会发现我索性把这个钱交给专业机构讲吧，它每年非常可靠的给我稳定贡献回来的收益比国家债权高，他就会参与，这样就相当于让专业客户和相信专业客户的人共同能够把这个市场扩大，就是做财产性增长，这是一个现在热门的词。

　　和讯网：非常感谢刘总接受我们的访谈，刘总短短十几分钟的介绍，给我们介绍了华宝证券在量化投资方面作为一个服务者、提供者所扮演的重要角色，而且让我们看到了券商另外一面，就是不一样的发展，同时我们祝愿华宝证券越办越好。

　　刘加海：谢谢！

　　（结束）

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