崔晓黎：优先股政策不能支持股市上行

中国证券业协会投资咨询专业委员会委员崔晓黎

　　1、优先股主要还是为了解决一些公司的资金问题，尤其是银行等对再融资需求比较大的公司，发行优先股即可以解决短期融资问题，又可避免对股市冲击过大。但优先股政策并不能支持股市上行。

　　2、决定股市的运行方向的根本是宏观经济与投资者对未来经济走向的预期，而国企改革仅仅只能作为一个阶段性的炒作题材，却无法决定股市的整体运行方向，所以无法推动股市走出低迷。

　　3、有关创业板，在本轮调整之初我就提出此轮调整有两种可能，乐观的结局是类似于前段时间的中期调整，持续两个月左右，然后再创新高；悲观的结局是出现一个大的头部，调整时间长达几个月的时间，调整幅度也会达到30%以上。

　　4、兼并重组历来是被称为市场永恒的炒作题材，相信这次市场更不会轻易放过，通过分析发现，近期上海、湖南、广东、天津等国资概念股盘中走势强劲，这与各地先后推出的国企改革制度有很强的相关性。投资者后期应该重点关注国企改革相关品种的中短期机会。

　　5、我个人始终认为，股市在2000点以下系统性风险不大，这也是近期热点始终敢于活跃的一个根本原因。这个阶段也将是题材股大放异彩的阶段，或者说指数难有作为，但个股机会异彩纷呈。

　　馨月(博客,微博)：优先股政策出台，股市探底回升，优先股的主要作用是什么？能否支持股市继续上行？

　　崔晓黎：优先股主要还是为了解决一些公司的资金问题，尤其是银行等对再融资需求比较大的公司，在股市融资会对市场带来很大冲击，但发行优先股则即可以解决短期融资问题，又可以避免对股市冲击过大。

　　但优先股政策并不能支持股市上行，其一，发行优先股只是减缓了上市公司再融资对股市的冲击，降低了负面影响，但却并没有给市场带来做多的利好；其二，决定市场是否能够上行的主要还是宏观经济变化以及投资者对宏观经济的预期，目前来看，宏观经济增速有进一步下滑的可能，而从国家放松对房地产行业管控来看，房地产行业极有可能将面临比较严峻的问题，所有迹象均表明目前的经济形势不乐观，在这种背景下股市无疑缺乏整体走强的基础。

　　馨月：国企改革概念最近比较活跃，上海、天津、湖南等地都在推进国企改革，您认为国企改革概念能否推动中国股市走出低迷？

　　崔晓黎：国企改革可以改变国企的股权结构，从而使公司治理与经营发生一定改变，这有助于形成对公司未来发展的良好预期，可以作为一个大的炒作题材，并会激起市场的人气，就像2013年的上海自贸区概念炒作。但刚才已经谈到，决定股市的运行方向的根本还是宏观经济与投资者对未来经济走向的预期，而国企改革仅仅只能作为一个阶段性的炒作题材，却无法决定股市的整体运行方向，所以无法推动股市走出低迷。

　　馨月：近期沉寂已久的地产股出现了比较强势的反弹，有一些水泥建材等股票也随之反弹，原因是什么？

　　崔晓黎：地产股的反弹应该与之前国家放开房地产公司再融资有关。今年的政府工作报告不再提及房地产调控，随后房地产公司再融资被放开，这一切说明国家对房地产行业的管控开始放松，但同时也表明政府开始担心房地产行业出现大的问题。我们应该意识到，房地产行业的根本问题在于过高的房价限制了整个行业的发展，这个问题不得到解决，房地产即使靠再融资渡过难关，也难以有更大的发展。

　　水泥建材一类的品种出现反弹一方面与房地产反弹有关，另一方面也是对国家加大投资搞“铁公基”建设的一种预期。从目前的政策来看，显然政府对重振经济并没有什么良方，只能再走加大政府投资的老路。

　　馨月：大盘企稳，但去年风光无限的创业板却持续出现资金兑现离场的迹象，呈疲弱状态，您对创业板的后市发展如何判断？原因是什么？

　　崔晓黎：有关创业板，在本轮调整之初我就提出此轮调整有两种可能，乐观的结局是类似于前段时间的中期调整，持续两个月左右，然后再创新高；悲观的结局是出现一个大的头部，调整时间长达几个月的时间，调整幅度也会达到30%以上。目前来看，无论结局是哪一种，无疑现在创业板还没有调整结束，只能观望。而目前市场显然还是主要依靠存量资金，资金只能是从一个板块流转到另一个板块进行所谓的轮炒，所以如果主板活跃，也就意味着创业板要继续沉寂。

　　馨月：昨日，中国政府网发布《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》(以下简称《意见》)，从行政审批、交易机制、金融支持、支付手段等全链条进行梳理革新，市场化力度超乎预期。这是否会推动上市公司的大规模兼并重组？是否利多市场？

　　崔晓黎：3月24日，国务院印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，《意见》中指出，兼并重组是企业加强资源整合、实现快速发展、提高竞争力的有效措施，是化解产能严重过剩矛盾、调整优化产业结构、提高发展质量效益的重要途径。《意见》还提到三大主要目标：体制机制进一步完善；政策环境更加优化；企业兼并重组取得新成效。需要关注的是《意见》中取消上市公司收购报告书事前审核，强化事后问责；取消上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批（构成借壳上市的除外）等进一步简政放权措施，为国企的改革也铺平了道路。兼并重组历来是被称为市场永恒的炒作题材，相信这次市场更不会轻易放过，通过分析发现，近期上海、湖南、广东、天津等国资概念股盘中走势强劲，这与各地先后推出的国企改革制度有很强的相关性。投资者后期应该重点关注国企改革相关品种的中短期机会。

　　馨月：3月21日，证监会发布“关于进一步推进新股发行体制改革的意见”及“关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定”，证监会为新股发行制度打补丁，您认为证监会这个补丁打得如何？

　　崔晓黎：有关新股发行打补丁问题，我觉得如果不能够从根本上杜绝虚假包装，不能杜绝利益输送，不能改正认购过程中的各种不公，那么这种制度就不合格。另外，我们始终希望学习国外市场的注册制，而我们注册制之所以不成功关键在于缺乏一种严厉的惩罚机制，只有使违法违规成本足够高，才能真正使注册制的优势发挥出来。现在还看不到。

　　馨月：综合上述分析，我们可以看出这些热点问题也反映出一个真实情况，就是股市的热点越来越多了，热点多，题材多，往往是股市上行的条件，那么您对股市后期走势如何分析？4月股市预期如何？

　　崔晓黎：我个人始终认为，股市在2000点以下系统性风险不大，这也是近期热点始终敢于活跃的一个根本原因。但目前还不能说市场就具备了系统性机会，在目前的宏观经济与市场资金面状况下，市场短期内更可能是以区间震荡的形式来运行。而这个阶段也将是题材股大放异彩的阶段，或者说指数难有作为，但个股机会异彩纷呈。

　　馨月：改革红利初见效应，并购重组主题也迎来机遇，但是在题材和板块选择方面，投资者还存在很多困惑，选股方面您认为应偏重于哪些方面？希望您能从基本面和技术面都一一指点下

　　崔晓黎：并购重组近期还是主要关注两条主线，一是国企改革这一大的主线，可以挑一些流通盘较小的公司进行关注，流通盘大的在目前市场环境下股价想有太多表现非常不易；可以重点关注有地方政府支持明确支持的，例如上海、湖南等板块中的相应个股。二是关注一些经营业绩差，翻身无望的品种，包括一些ST类的个股，此类品种要重点研究公司的基本面，难度相比于前一类要大一些，不过更容易出大黑马。

　　在操作上第一要选择同板块中最强的龙头品种，避免选择跟涨的；选择在启动之初就介入，也就是在第一根放量大阳线介入，不要等股价高高在上时再考虑；另外也需要适当进行波段操作，除了整个板块的炒作比较好把握以外，对于单个上市公司而言，兼并重组毕竟还属于一种捕风捉影似的炒作，存在着诸多不确定性，重组失败的案例比比皆是，这也会对股价的走势产生较大影响，因此买卖时机的把握显得尤为重要

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