陈维君：优先股是不是A股的红腰带

　　上海A股诞生于1990年12月19日，属马，今年是本命年。按照中国人的传统习俗，本命年要扎一条红腰带，以免遭厄运。上周五，在优先股消息第三次发布后，上海A股以50指数标的为主的大盘蓝筹股，还是火了一把，上证指数最终上涨超过50点，优先股俨然成了那红腰带，让A股市场从此可以避邪了。事实果真如此吗？

　　首先，从优先股制度本身来分析，还有许多关键环节没有明朗。发行优先股的好处多多，目前大家普遍形成的共识主要有：减少普通股融资压力；树立长期投资理念；让超级大盘股恢复融资活力。但有一点并没有明确，即：优先股将来会怎么样？是现在的“债转股”的复制还是像普通债券一样？如果是债转股形式的复制，那么，这些优先股将来会变成普通股，这将令本已臃肿的大盘股更显得肥胖，或者成为一种肥胖病了，也必将最终压垮大盘。如果是像普通债券一样，那么，上市公司发行了优先股以后，将更加重回报，而且这些优先股会受到长期投资者的青睐，并会带动普通股的上扬。另外，对于优先股发行后，是否会形成上市公司用于回购普通股并未有明确说法。投资者关心的是后两者，即要么重回报，要么用于回购普通股，否则，如果这些优先股将来会走“债转股”之路，可能将造成对大盘的反压。证监会作为立法部门，不应单方面考虑促成上市公司的再融资，还应该考虑投资者的感受，在优先股试行的前些年，应该以保护大盘（实质是保护投资者）作为主要突破口。

　　其次，从市场反应来分析，优先股正面因素多。从发布消息到盘面反应，都清楚说明，投资者对于优先股这位新客人是持欢迎态度的，但毕竟还没有落实到实处，而实际上，对优先股的参与方面的规定很重要，如果人为地制造门槛的话，就可能达不到预期目的。投资者盼望优先股能够把中小投资者都包含在内，这样才能让市场更广泛地参与，特别是一些目前为止，只参与银行理财、银行定期以及购买债券为主的投资者，都能够参与进来，才会收到奇效。不过，对于这一点，证监会的调调显然还不够清晰，但已经有了一些试探性的措词，证监会应该把这一点作为立法的重点。优先股分红水平目前也没有从立法角度加以确定，这也是一个不确定因素。

　　因此，对于优先股，笔者是持谨慎态度的，但如果能够解决上述两个问题，优先股或真能成为A股的红腰带

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