文国庆:京津冀地区股票将爆发结构性机会

　　1、最近人民币汇率的调整应当是央行主动调控的结果，而不是人民币汇率逆转的标志。众所周知，2012年8月以来人民币汇率一路上行，这并非中国经济的基本面好转，而是境外资本外汇套利的结果。

　　2、我很关注京津冀地区协调发展的提法，这可能是本届政府最大的工程。邓小平时代重点发展珠三角地区，江泽民时代大力发展上海和长三角地区，这一届政府可能启动京津冀协调发展，结合治理京津地区空气污染，最近天津地区建设速度加快给我们提供了一个信号。

　　3、对于国企来说，民营化肯定是方向，但转化过程大约需要10-20年，对企业是利好，对股市而言，可以看作一种机会，但投资者必须有耐心。

　　4、上证指数回到2050点附近属于正常走势，两会不会改变股市运行趋势。上证指数走势与中国宏观经济走势相关，根据我对今年经济走势的判断，该指数在三月份继续回落的可能性偏大。

　　5、由于目前是转型阵痛期，大盘下跌不表明市场没有机会，银行和地产股的下跌不影响新型产业股的崛起。尽管不看好大盘指数，但在三月份，依然可以布局新兴、产业环保、医疗类股票。此外，京津冀地区股票也会爆发结构性机会。

　　馨月(博客,微博)：近两周人民币贬值幅度较大，市场传闻比较多，对人民币近期的贬值，您怎么看？人民币是转势还是上升通道中的局部调整？

　　文国庆：最近人民币汇率的调整应当是央行主动调控的结果，而不是人民币汇率逆转的标志。众所周知，2012年8月以来人民币汇率一路上行，这并非中国经济的基本面好转，而是境外资本外汇套利的结果。

　　从我国外汇储备增长来看，其规模大大高于贸易顺差和外商投资总额，其差额，正是企业对外汇负债所致。大量热钱进入套利，规模已经超过2000亿美元。我国央行的货币政策面临较大困难：由于大规模固定资产投资导致的负债规模扩大，具有很大刚性，所谓M2规模大，不是现金多，而是企业因投资承担了巨额债务。

　　央行收货币，就是让企业减债务，但由于大量债务都押在过剩产能和房地产上，根本无法收回，所以必然导致资金紧张，利率上升。从2012年8月以后，我国利率水平持续上升，中美10年期国债收益率利差达到1.6-2个百分点，如此巨大的套利空间使得境内外企业以美元负债方式引进大量美元，对人民币进行套利。这种套利导致人民币汇率一路上行。

　　央行收货币，是为了促进经济转型的无奈之举，如果货币太松，又怕企业依然沿着老路进行规模扩张。近期人民币汇率下跌，不是热钱主动流出。如果是热钱流出，必然是境外NDF市场人民币先跌，而后带动境内市场人民币汇率下跌，这一次是境内跌，境外基本不动，两个汇率差额减小。这说明央行主动干预外汇市场，降低人民币升值预期。我们看到，在汇率下跌期间，央行在持续正回购收回资金，而市场利率不涨反跌。

　　如果是热钱外逃导致人民币汇率下跌，银行肯定放出资金，绝不会正回购。因而，我认为近期人民币汇率的快速贬值，只是人民币国际化进程加快的标志，其结果是汇率双向波动幅度加大，不说明将来会持续下跌。

　　馨月：人民币汇率贬值对国内经济会形成哪些连锁的影响？

　　文国庆：目前还看不到人民币持续贬值的趋势，谈连锁反应还太早。但是，如果房地产市场出大问题，人民币肯定会大幅贬值，经济和股市都会受到巨大影响。但是房地产何时出问题很难说，由于政府也特别怕出事，不敢在政策上过多动作，因而还需要观察。政府最近表示对房地产要双向调控，所以暂时不一定会出大事。

　　馨月：俄罗斯出兵乌克兰，美欧欲制裁俄国，由此引发了俄罗斯央行的卢布保卫战，以及美欧俄股市的大跌甚至暴跌，您对这一政治局势的未来演变怎么看，未来会对世界经济产生哪些影响？

　　文国庆：俄罗斯可能会支持克里米亚归入自己的怀抱，但军事行动不一定爆发，这是一个缓慢的操作过程。近期俄罗斯卢布和股市下跌，反映了市场的极端情绪，假设战争即将开始。我认为俄罗斯与乌克兰不会开战。至于俄罗斯出兵乌克兰的说法是误传，根据两国协议，俄罗斯本来在乌克兰就有驻兵，谈不上出兵。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与董事局网无关。董事局网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

【董事局网版权与声明】

1、凡本网注明“独家稿件”的所有稿件和图片，其版权均属董事局网所有，转载时请注明“稿件来源：“董事局网”，违者本网将保留依法追究责任的权利。

2、凡没有注明“独家稿件”及其它转载的作品，均来源于其它媒体，转载目的在于传递更多信息，与本网立场无关，本网对其观点和真实性不承担责任。

3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系，请在发布或转载时间之后的30日以内进行。