贺宛男：海天市值比肩五粮液说明了啥

　　上市才四天的海天味业(603288,股吧)，其市值已达550.75亿元，与名酒五粮液(000858,股吧)（589.13亿元）近在咫尺。而在市场上，酱油不过几元钱一瓶，五粮液再跌价也得500-600元。于是有论者认为，酱油比肩名酒简直是一个笑话。

　　海天味业上市，至少有三个想不到。

　　一是酱油毛利率居然高达40%。以前只听说白酒暴利、高速公路暴利、银行暴利、房地产暴利，没想到做酱油利润居然也那么高。海天报表显示，酱油毛利率为40.42%（酱油占公司总收入的三分之二以上），去掉三项费用，营业利润率为22%，即卖1元钱酱油赚0.22元，纵然缴完税，净利率也达19.6%。而在食品行业中，除了像茅台(600519,股吧)这样的高档白酒外，葡萄酒、啤酒、黄酒、乳业等等，都比不上做酱油的，唯有一比的是涪陵榨菜(002507,股吧)，净利率19.11%。原来，做酱油榨菜的，既不用打多少广告，税率也低得多，再穷的人家，酱油总得买吧。但同样是做酱油，加加食品(002650,股吧)的净利率只有8.9%，不到海天的一半。

　　二是海天居然没有一分钱应收账款。前些年茅台没有应收账款可以理解，经销商巴不得把钱早早送上去囤积居奇，坐等涨价，如今情势已经变了。而酱油么，我们本来以为，大型超市肯定是让生产商先送货后结账，就像家电厂家一样。谁知由于海天建立起2100多家经销商、12000多家分销商/联盟商的销售客户网络，采取的居然是“先款后货”的销售政策，不仅不存在应收款项，还保持着很大一笔预收款项，正因为此，这家总资产50多亿、年销售70-80亿的企业，居然没有一分钱贷款。

　　三是近一、二十年来，酱油居然是涨得最快的食品之一。都说“打酱油”，其实现在哪有什么打酱油！打酱油的时代是上世纪七八十年代，1毛钱可以打上满满一瓶，那时候我们买酱油，只是为了“咸”，哪像现在那样要求各种各样的“鲜”！从“咸”到“鲜”，从一个侧面反映了中国已进入消费升级时代，而今超市里4、5元的酱油已经算便宜了，15、16元的也比比皆是。问题还不在涨价，而在人们对此很不敏感。海天招股书显示，目前1公斤酱油4.79元（出厂价，这已经有40%毛利了），而经销商拿去后包装、分类（什么老抽、生抽，又是烧鱼的烧肉的烧面的……），到消费者手里又得卖多少钱啊？

　　目前严格的八项规定横扫四风，首当其冲的是高档餐饮以及与此有关的白酒等奢侈品行业，最近以东莞扫黄为代表，色情行业，以及与色情相关的如高档酒店、化妆品、首饰等行业冲击潮已经出现。再接下来，随着不动产登记的全面实施，以及地方不再考核GDP等措施，第三个受冲击的很可能是房地产业，这不，地产大佬王石已经在叫“今年楼市非常不妙！”另一个大佬恒大地产的许家印则声称“将大范围降价促销”。在这样的大背景下，股票市场该如何选股？首先是产业转型股，前几天，网宿一度取代茅台成为A股“一哥”已经说明了这一点，移动互联网、新型信息电子技术，以及环保产业代表的新经济(310358,基金吧)已成趋势和必然，寻找那些主业同新经济合拍，“能成为大公司的小公司”。此外，像海天味业那样，13亿人民谁都离不开它，本身毛利率很高，渠道优势明显、经销商反过来“送钱”给生产商的公司，是不是也是一种投资选择呢？

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