远昌看市：信托房地产皇帝的新装

资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌

　　 欢迎收看CCTV证券资讯频道《远昌看市》，中诚信托30亿元“诚至金开1号集合信托计划”解决方案27日出炉。您怎么看？

　 好的，虽然还有一些投资人为第三年失去的利息耿耿于怀，但相比于前段时间本金可能出现的风险，大多数投资人已经觉得这是万幸了，这种万幸对于整个信托业也适用。目前尚不清楚谁是第三方接盘者，显然地方政府在此事件中做了很多工作，另外信托业刚性兑付未被打破固然有利于短期金融市场的稳定，但现在最大的问题是没有投资人为非理性的投资付出代价，一些投资者人反而认为决策层为维护金融安全将不允许信托业刚性兑付被打破，这鼓励一些非理性的投资人继续错误的投资，似乎信托业依然会迎来一个又一个春天。但我不认为这种春天会到来，中诚事件更象是揭穿皇帝新装的预演，最简单的理解是当经济再一次受到冲击的时候，神秘的第三方接盘者还有多少能力接盘，欧洲过去二年发生的事已经很说明问题，而在一个没有为错误决策付出代价的市场注定是低效的，低效的市场最终是不可持续的，显然更精明的投资者开始考虑远离而不是继续扩大投入。

　　实际上皇帝的新装还有很多，房地产市场是另外一个没有人为错误投资决策付出代价的市场，比如金融危机发生后我国推出大规模经济刺激政策，这让危机前大规模扩张的地产商不需要付出代价，而且金融危机后，房地产调控只是在房价加速上涨前一刻出台政策，这相当于在提醒地产商市场有风险。这使得市场自身运行机制受到破坏，因为房价没有短期的加速冲高，就没有短期的加速调整，显然房价的稳定性进一步放大了房产的投资属性，这使得更多承受低风险的投资人加入这个市场，最终使得市场失控。显然无论是信托业还是房地产业，解决的办法还是恢复市场运行机制，就地产来说最简单的办法就是不去试图改变房价大的运行趋势，即便想改变，也是在房价短期向上加速后出台调控政策，而不是在短期加速前，至于信托业越早引爆刚性兑付危机，市场就会越有秩序，就越能发挥市场资源配置作用。

　　 第二条新闻是周一美国股市收跌，延续了上周下跌趋势。您怎么看？

　　好的，这条新闻看点不是美股的跌，而是市场各方的反应，新闻说的很明白无论是股市策略师还是基金经理都认为不会大跌，反而认为这种跌是机会。 当然我依然坚持上个月底的观点，国际金融市场接下来考虑的是以何种方式跌而不是何种方式涨的问题。但是在以何种方式跌的问题上，我此前表述不多，如果非要概况，我想用循序渐进来表达，简单说很难演变成08年那种方式跌，而是会不断制造假象让你以为还有机会，市场虽然会反复，波动频率会变大，但有一点不变，每一次反复高点会越来越低，显然新闻里市场各方的认知正是我需要的

　　具到盘面波动而言，受央行进行1500亿元逆回购操作以及中诚信托30亿元矿产信托项目本金将按期兑付影响，今日大盘没有延续昨日跌势，尤其沪指早盘有过一波明显冲高。而近期持续跟踪的实盘示范账户在上周五已平期指多单，虽然示范账户随时准备再度买入期指，但是考虑到央行近二周逆回购是被动行为，而不是主动行为以及中诚信托事件中最大的问题是没有投资人为非理性的投资付出代价，这降低了信托市场运行效率，这意味着从长期来看更精明的投资者开始考虑远离而不是继续扩大投入。所以今日示范账户并没有在早盘冲高的时仓促的杀入，而是继续选择了观望，实际上上午期指短暂冲高后就出现了回落，而示范账户直到收盘依然选择观望。但是我也注意到，今日盘面金融股表现强势，这些大家伙的异动也会引起我的警惕，也就说从大盘日K线角度看，短期波动频率会变大，因此除非大盘盘中出现一些标准动作，比如开盘一个小时内探底，然后有能力反抽均价，然后示范账户才有可能再度入场。

　　商品期货继续整体承压，尤其是沪胶继续大幅下挫，继续创下了09年7月以来的新低。对于商品期货我还是维持上个月中旬的观点，控制风险为主。

　 波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以上证指数为交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，上一个交易日上证指数数值为（119.18），而波动指数数值为（241.49），这意味着上证指数同期上涨了（19.18%）而波动指数同期收益率为（141.49％）。波动指数同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率141.49％是同期大盘收益率19.18%的7.37倍。

　　 今日大盘小幅收涨，两个指数微幅回升。目前上证指数数值为（119.49），而波动指数数值目前为（242.11），上周五我强调上周大盘反弹走势符合预期，但我也强调短期大盘依然会面临一定压力，但昨天我也强调这种压力持续一两日后还会有一次反弹机会，目前来看大盘波动频率有望继续变大，盘中需要出现一些标准动作才会继续支撑大盘前行，具体到明天操作建议是：持有。

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