杨达治：投资需有大局观和想象力

　　“"幸运的行业+能干的公司+合理的价格"是我们投资的标准。”东方证券资产管理公司研究副总监杨达治表示，做投资要立意高远，要有想像力，其实投资就像一个工厂，只不过生产的不是具体的产品。他同时表示，虽然去年至今大盘已反弹不少，但结构性行情仍值得期待。

　　数据显示，杨达治管理的东方红2号累计收益率达201.67%，在近一年来收益类排名中，东方红2号（展期）以20.08%的收益率在264只集合理财产品位居第四，在偏股型同类型产品中排第一。

　　杨达治：肯定是幸运的行业。俗话说：“识大势，赚大钱”。做投资要从影响大众生活方方面面的行业中去寻找那些相对赚钱容易的行业，也就是所谓“幸运的行业”。从美国经济发展和股市表现可以看到，铁路、汽车、军工、信息产业、网络科技、生物医药都相继成为某一时期的主导行业。中国经济发展至今，增速下台阶、转变增长模式已成为必然，这时候医疗保健、汽车相关产业、环保等等都是值得重点关注的。中国13亿人口是个很大的市场，围绕衣食住行、围绕消费升级寻找相关行业。很多幸运的行业都来自我们身边。

　　从发展阶段及竞争格局来看，幸运的行业来自于那些行业增速处于高速发展阶段或者竞争格局已经稳定、盈利能力逐步回升的行业中。

　　杨达治：简单说就是能干的公司。对能干的公司我们有以下标准：一是商业模式稳定，二是公司治理好，三是高管执行力强。因此，一些民营的、有股权激励的公司我们会更喜欢。很多公司高管对产业发展非常了解，对企业的演变很熟悉，我们更倾向于选择有前瞻性以及执行力的公司。

　　此外，我们比较喜欢专注的公司，中国这个市场足够大，只要有好的产品，专注发展也能做得很大，这个和欧洲、韩国等地不同，他们市场太小，企业发展到一定阶段只能多元化，变成杂货店。比如房地产的万科已经是全球最大了，但在中国市场也才不到3%的市场份额；格力电器(000651,股吧)(行情,问诊)大家一直觉得很单一，但它的成长性一直很好，就是因为市场足够大。

　　杨达治：现在很多成长股一上市估值就很高，要用很长时间来消化。我们定义高成长有三要素：一是行业增速快且市场空间足够大；第二公司是行业龙头，能最大程度分享行业增速；三是估值和受关注程度相对低。

　　目前的市场环境和以前完全不同，国外的先进理念已经快速引入并普及，纯黑马时代已经过去了，市场有效性大大提高，这就更加考验投资管理人的前瞻性、大局观以及耐心，因为企业的成长需要时间。比如伊利股份(600887,股吧)(行情,问诊)，我们从东方红2号成立就一直拿着，3年多了。成长股可以拿的时间长一些，这是一个长期而艰苦的过程。

　　这两年我在选成长股的时候，发现市值在30-50亿、净利润在1亿以上的公司中往往会出一些不错的标的。

　　杨达治：我的组合里希望有正在绽放的、即将绽放的和养在深闺的，这样一个梯队的组合会形成价值接力，对长期投资很有力。

　　我们的考核周期相对较长，因此选股的时候我也会更重视长期效益：3年一倍或者5年2倍，都是我选择个股时重要的衡量指标。

　　合理的价格对投资绩效的影响非常大，对不同的公司我们会采用不同的衡量指标。比如，大市值公司我们更侧重PE估值，而小市值公司我们更侧重目前市值与未来市值的比较。

　　杨达治：中国东西部差异大、城乡差异大，因此在分析房地产市场的时候应该分区域分城市来看，不能一概而论。举个例子，我们深入研究后，结果发现很多有意思的数据：上海2000多万人口，700多万个家庭，但去年上海的新房成交量才10万套多一点。一看这个数据，你就明白为什么北京上海的房价还会涨，因为从更换率来看未来还有空间。一般来说，20、30多年更换一次是合适的，所以目前10万套的成交并不高。

　　杨达治：总体会比去年更好一些。开年表现很不错，虽然在快速反弹之后市场震荡幅度加剧，但目前的点位肯定不是高点，我认为结构性行情会贯穿全年。

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