陈运红：大数据和互联网金融行业已见顶 关注车联网

齐鲁证券TMT行业首席分析师陈运红

　　和讯股票消息 时下，第一时间与“十八届三中全会”精神紧密合拍、踏准“改革与圆梦”的时代最强音、布局2014年度中国金融市场被火速提上日程。齐鲁证券于2013年11月28日至29日在上海金茂君悦大酒店举办《齐鲁证券2014年度中国金融市场投资策略报告会》，深度剖析蓝图顶层设计、详细解读最热门话题、全面解析国内外宏观经济形势。

　　齐鲁证券TMT行业首席分析师陈运红表示，从资本市场炒作开始到顶点需要一年的时间，回顾一下，大数据今年年初去年年底的时候是这个状态，包括互联网金融业是这个状态。明年大数据和互联网金融变成这个状态了。

　　陈运红：大家好今天我主要交流的是2014年整个TMT投资的比较，2013年是科技的大牛市，TMT热点倍出，2014年似乎是否延续了今年的牛市呢？我们认为有新的方向，有新的盈利模。

　　先回顾一下2013年相关的指数涨跌幅，蓝色的这个线是沪深300指数，这个红色的是创业板指数，浅绿色的是相关的行业指数，我们这里面比较了一下，做了几十个主题的比较，2013年目前为止涨幅最大的指数是云计算和电视互联网的指数，云计算指数涨幅最高是150%，远远超过了创业板，另外一块是电视互联网，最高是超过150%。今年指数涨幅太明显的，北斗，今年的涨幅目前为止是50%左右，另外一块就是3D打印技术，现在目前只有20%，相对这个涨幅算TMT这边垫底的。另外就是LTE，它带来的中长期反转，LTE的整个指数涨幅了50%，最高涨了70%，我们说的车联网，车联网的涨幅在50%左右。

　　2014年看好什么？是不是还能继续涨？2014年我们的整体思路有三个方向，第一个方向我们建议在科技投资要把握一种新的趋势，技术创新会带来一些新的方向，这是一个逻辑，第二个逻辑，我们目前技术越来越融合，经济现在是越来越扁平化，跨界变革会带来一些新的盈利模式，这是第二个方向，第三个方向我们认为，如何把握行业的拐点，这个行业的拐点一方面来自于行业自身，从技术的萌芽期向快速增长期的初期跨界的时候，这个时候会有一个需求爆发，供不应求，第二个方向，我们说的政策推动的信息安全，还有有投资推动的LTE，LTE本身这个产业已经处于成熟期，国家政策要强调本土化，包括国家也需要推动，带动这个行业中长期的反转。我们TMT明年最看好的方向，排在第一个的是北斗导航，北斗导航今年涨幅是一般的。第二个是车联网。另外一块是电视互联网，其次是云计算，这四个方向是我们最看好的，我们要做科技投资，要做整个TMT产业投资，历史经验证明，短期的估值和短期的盈利能力不是最重要的，最重要的是把握这个技术炒作周期的拐点，以及这个行业的驱动因素，以及这个行业的拐点，这三个因素是远远超过对短期估值水平的判断，因为后面有很多案例会验证，很多公司股价持续亏损，股价暴涨。根据我们选的10个方向，最终得出TMT的十支金股，每个方向我们只选了一个股票，后先我们有很多标的，但是我们找一个相对大家记得住的一些公司。第一个是国腾电子(300101,股吧)，我们认为它的拐点到了。第二个是四维图新(002405,股吧)，也是问题公司，过去被诺基亚绑架了。第三个是吉视传媒(601929,股吧)。第四个是浪潮信息(000977,股吧)。第五个是中信通讯。第六是卫视通。第七是国民技术(300077,股吧)。第八是数码视讯(300079,股吧)。第九个是九安医疗(002432,股吧)。第十个是南风股份(300004,股吧)。

　　刚才提到了，整个科技投资最核心的逻辑是把握行业技术炒作周期的拐点，这个是非常重要的，我们可以看一下技术周期做了一个横坐标，横坐标分了五个阶段，第一个阶段是技术的萌芽期，这个阶段的特征主要基本的概念，整个产品还不成熟，或者主要是概念阶段，想像空间比较大。第二个阶段是预期开始膨胀，媒体开始炒作，资本市场开始炒作，炒作完了以后后面开始负面效应出来了，资本市场开始狂跌，这个泡沫开始破裂。第三个阶段是泡沫破灭了以后，真正达到底部，这个阶段就是我们泡沫破灭阶段。第四个阶段是泡沫破灭到转向稳步爬升的，有实质性的商业模式出来了，小规模的商业医用开始出来了，这个阶段是真正开始朝短期的盈利模式，朝新的业务公司，这个阶段是炒业绩，这个阶段是从小规模生产向大规模生产。我们分析一下，我们做了20多个技术趋势，整体上我们认为，技术周期的三个点要把握，从技术萌芽期向商业炒作、媒体炒作的拐点，也就是说这个时候概念产品开始出来了，这个时候价格很贵，基本功能也不完善，这个时候开始资本市场炒作，从这个阶段到这个顶点需要一年的时间，这个阶段我们回顾一下，大数据今年年初去年年底的时候是这个状态，包括互联网金融业是这个状态。明年大数据和互联网金融变成这个状态了。这个阶段今年炒过来要是谨慎，一定要寻找一些有支撑的公司，否则会大起大落的。我们记得很清楚2010年推云计算，当时浪潮涨了3倍，完全是一个趋势，2010年整个云计算是顶峰期，浪潮今年开始爆发，一定要把握新的方向，找新的东西，这个时间短期无法验证，炒了以后要适可而止。移动支付、云计算、电视互联网、北斗是属于这个拐点，这个点是实打实的，盈利模式可以看清楚了，这是盈利模式的拐点。这个阶段我们不排除渗透率是10%，我们认为渗透率在这个状况是高速发展，这会体现到业绩，这个阶段已经炒业绩了，我们认为现在目前车联网明年会爆发。

　　刚才讲了三个逻辑，一个是炒新的趋势，这个新的意味着未来五到十年才会有大宗商用，明年炒什么？明年是寻找新的方向，穿戴设备、体感、3D打印今年涨幅并不大，这一块还是有些机会，穿戴设备我们认为这个市场是巨大的，另外一起我们认为它的炒作周期现在目前还没有到达顶部。体感空间是我们终端层的革命，第五次信息技术的革命，这个空间很大。另外一块，移动医疗，包括语音识别，我们相对看好是明年穿戴、体感、3D打印。判断新的技术过程中，我们要简单介绍一下技术发展的框架，ICT产业层次的架构，ICT是信息通信技术的简称，未来技术是通信技术和信息技术融合，从这个产业框架来看分成四层，产业链来看制造链和服务链，第一层我们叫感知层，它主要是完成信息的交互，信息的收集和信息的消费，包括信息的控制，这个也叫终端层，跟用户最直接相关的。第二层是信息传输，网络层，这对应的是带宽消费，信息传输之后需要信息的处理，信息处理需要IT平台层，现在讲云计算云服务，再有就是用户层次，真正挖掘用户的行为，这一层我们对应的是信息的挖掘，个性化的服务，这是大数据。每一层都要进行技术革命，第一层现在面临最大的就是人机交互，iphone手机颠覆的是人机交互技术，第二层，现在网络正在进行移动化，宽带化，现在正在进行IP化，后面还有虚拟化，可以随心所欲定义你所需要的带宽。再有就是云计算，第四层是大数据，这四层的逻辑目前技术革命都出来了。

　　这里特别强调一点感知层的空间，从市场空间来看这是金字塔，金字塔的塔顶是感知层，空间是最大的，网络层空间是其次，网络层空间比云计算空间更大，我们有一本书，是用详细的分析，这里也有详细的比例，从技术发展趋势来看，发展最成熟的是通信技术，通信整个行业处于行业成熟阶段，08年云计算提出来以后，云计算2014年已经进入了逐步从小规模商用到大规模商用的过程，去年和今年大数据，下一步是什么？感知层的空间是最大的，这个行业的技术是最落后的，是人机交互技术，人机交互现在目前，前面第一代交互是键盘，是鼠标，第二代是iphone的触控，让小孩可以很方便的使用，第三代就是体感，它可以手势识别，表情识别等。

　　看到一些国外的公司，国外的奇景光电这个穿戴设备，它提供显示模块的公司，这个公司在过去两年涨了10倍，现在估值是26倍，它是制造业公司，是做演示器芯片和模块的公司。第二个穿戴公司是CardioNet，目前这个公司还是亏损的，但是股价过去两年涨了500%，它是一个做可穿戴的心脏监测仪的设备，这个设备带了以后通过测试你的体温、脉搏，通过后台的数据分析，判断你现在身体状况是异常还是正常，如果异常的话会给你告警，通过医生医疗服务告诉你要注意什么，所以这个公司现在目前是亏损的，这是个穿戴设备的公司。

　　体感，LEAP，它出了第一代产品，这个公司目前还是亏损的，现在根据我们对它的产品体验，确实感觉不太好，整个识别率还不是特别高，做的手势识别这一块，是第一代产品，但是随着它第二代产品、第三代产品的发放，它的产品知名度越来越强股价也会反映出来，市场对这个行业的关注对也会上来，穿戴是我们新方向的第一个，再有就是关注体感，关注它的第二代产品是否能体验的更好，如果体验的更好我相信明年体感交互这块会上来。

　　另外我们讲一些新的模式，新的模式主要是互联网技术，包括云计算、大数据，这是新的技术趋势，这传统产业融合带来了新的机会，比如说电视互联网，这是电视和互联网技术带来新的融合，互联网金融，这是互联网跟金融行业的结合，改变了整个进行业的传统形态，另外是在线教育在线医疗，都是原有业务的互联网化，包括云计算，很多业务模式通过云的方向提供。看一下美国这个公司做的在线视频的公司，它是目前美国第一大在线流媒体的网站，这个公司过去股价，这个是去年一年，涨了4倍，现在估值是300倍。这个公司目前是亏损的，过去的股价涨幅是100%多，这个其实它也是亏损的。还有Facebook，它除了是最大的社交网站之外，它其实是个大数据的核心龙头，它通过收集用户的数据了解用户需求，反而现在去定制它产品的需求，所以满足客户的定制化需要，要做精准化的营销，满足市场的需求就要数据分析，目前Facebook在全球有10亿的用户，这个公司的估值目前是113倍。车联网，高德软件，阿里入股以后，它目前整个也是车联网的龙头，目前利润还是下滑的，股价最高涨幅超过80%。

　　我们关注一些新的起点，这些起点来自于政策层面，包括投资层面的推动，我们建议关注以下几个方向。信息安全，信息安全其实现在是政策推动，包括美国对别的国家元首的窃听门事件导致了国家对信息安全提升到了国家战略，一旦发生战争，有可能人家攻击你的交易系统，会导致你的交易系统全部清零，这时候所有股票市场大乱了，这时候不用打仗了，全部都乱了，这个信息安全我提一个比例，美国的信息安全占它IT信息化的比例是10%到12%之间，中国的比例不到2%，另外一块，中国信息化占整个GDP的比重不到5%，信息安全信息化的权重会更加有意义，信息安全明年是一个大的方向。第二个方面是北斗导航，北斗导航可以说是我们国家安全的眼睛，一旦发生战争，这个会帮助我们，北斗的政治意义或者战略意义比它的商业意义要大，如果单纯讲北斗的市场空间有多大，军工这里面看，军工现在整个设备指出4000亿左右，北斗导航占1%到2%，这几年这个行业保持50%以上持续高增长，至少有三到五年，它的空间是民用，民用前提是成本大幅下降，现在很贵，我们不好说大规模商用的时候现有的公司是受益的，目前就是军工的爆发，北斗今年整个市场涨幅比较大，我们认为北斗是最看好的，它跟国家安全也有关系。第三个是LTE，这个值得关注，因为过去这个行业很差，国家要加速投资。移动支付，这是未来两三年的爆发行业。

　　刚才谈了那么多行业，我们筛选了10个行业做了比较，我们其实整个TMT有30个主题，我们筛选了10个，我们有四个纬度可以参考，第一个我们认为根据我们对美国科技股投资的逻辑经验来看，炒作周期的拐点判断很重要。第二个，行业的驱动因素，一个是政策层面的驱动，还是投资驱动，还是行业自身的爆发，这个行业驱动因素很重要。我们也把2014年的增速，包括与这个行业的估值做个参考，前面占60%，后面真正是业绩指标占40%，根据我们这个累计的方向值得重点关注，我们认为从炒作周期来看电视互联网，今年才刚刚开始，渗透率不到1%，明年渗透率在3%到5%，再过两三年甚至超过10%，明年电视互联网还是爆发性的。从信息行业驱动因素来看，重点关注的是信息安全，是政策层面推动的，包括电视互联网这个行业本身自身的需求，整体上我们一个排序，明年增长最好的弹性最大的是北斗，整体我们认为这个行业的投资价值或者投资的空间最看好的方向是北斗，另外一块我们认为是车联网，14年预计有38%的增长，目前估值水平31倍，其次我们认为是电视互联网，最后是云计算，这四个方向是我们明年投资重点看好的四个方向。

　　这里有投资地图，信息安全特意点了一下卫视通，其实公司还有很多，但是这个公司我们作为重点关注。另外就是北斗，北斗星通(002151,股吧)是我们重点关注。LTE我们核心选两个公司，一个是中兴通讯，还有一个是烽火通信(600498,股吧)，LTE整个行业没有大戏。移动支付关注国民技术。穿戴设备建议关注九安、奋达科技(002681,股吧)。体感重点是数码视讯、川大智胜(002253,股吧)。3D打印建议是南风股份。云计算是中国软件(600536,股吧)。电视互联网是吉视传媒、同洲电子(002052,股吧)。车联网是四维图新和荣之联(002642,股吧)。因为时间有限，我的演讲就到这里，多谢大家。

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