李慧勇：中国将迎来大变革时期 看好五大板块

首席分析师李慧勇

　　和讯股票消息 申银万国证券股份有限公司于11月27-28日在上海举办以“新变革”为主题的2014申银万国年会，申银万国证券研究所首席分析师李慧勇发表了《2014年宏观经济报告》，报告指出医疗、环保、TMT、非银、高端装备这“五朵金花”将是未来市场的持续动力。

　　接下来由我给大家交流一下我们对于2014年经济和政策的一些看法。从我们这样一个年会策略，大家应该能看到，我们2014年有一个绕不开的主题就是“变革”，为什么有变革？我认为它是天时、地利、人和为一体的，天时外界都在变，地利、人和中国作为第二大全球经济体，我们要顺应全球大变的趋势。

　　跟大家汇报两个方面的内容：第一，我们对变革的理解；第二，变革在2014年的体现。

　　首先看一下2014年面临改革大的拐点，我把这个拐点定义为已经召开的十八届三中全会，我们会看到9号到12号会议，尽管说只有短短4天的时间，但是它诠释了关于中国2012年之前如何建设市场体制的所有问题，（PPT图）十八大告诉大家未来会建设什么样的社会？比如说五维一体，它并没有告诉我们怎么建设？怎么才能够建设这样的社会？因此，我们在三中全会中通过非常具体的，甚至我把它定义为国务院执行层面具体的部署，2012年如何建设完善的市场体制展现在大家的先前。

　　所以我们毫无疑问应该是把三中全会作为改革的加速器，我们可以看到对于改革大家有各种意见，但是我个人认为在此之前都是书生之见，或者说是一己之见，而不是国家的纲领。我们看到三中全会，尽管说新意不多，但是非常具体，它就可能认为号令全国上下的行动纲领，因此宣告我们改革全面推进的开始。我们会看到期盼已久的方方面面变化将由此展开。

　　基于这样的原因，我们对申银万国做了一个分析，到2020年我们的人均GDP可能会达到1.3万美元，最终消费占比可能会上升10个百分点，到65%，我们医疗保险（放心保）、公共服务，以及资本帐户这些均等化和全面开放的目标基本实现。我们在展望2014年不能忽视的大改革点，我们相信改革是非常具体的，非常可执行的，那我们必然会看到这个结果，在不远的将来展现出来。

　　毫无疑问，我们全球、企业界、投资界对中国信心都会提到新的高度，这就是我们对于改革中长期的判断。在愿景目前，我们还想跟大家讲“改革不是一蹴而就，而是要逐步推进”，2020年改革跨十二五、十三五、十四五，我们跨十八大、跨十九大，在2020年之前三中全会把它落实在“十二五”的之前，把它落实在“十三五”之前，这就需要党中央文件、国务院文件的结合，我们要看三中全会，但是我们建议大家关注接下来召开的中央工作会议，关注明年3月份的全国两会，只有这样子我们才能够看到改革是如何做起来的。

　　还有请大家关注的是，我们这次改革我把它定为“规则的重塑”，比如说在农村改革方面我们提到了，我们要建设城乡统一的建设市场，三中全会允许地方政府发展，但是《预算法》没有对此进行一个肯定，那我们是不是要修改《预算法》？当然还包括《公司法》、《证券法》，这些都需要修改。根据十二届常委会的计划，哪怕这些委员天天加班，他能够修改的法律还是有限的，这还是要按照改革和规则制度推进去把握哪些是我们近景的改革，哪些是远景的改革，这样可以避免对于改革的不信任。

　　在这样一个背景下面，我们希望给大家讲一讲落实到我们经济层面最重要的改革是什么？我的第一个判断经济层面改革提法确实不多，我们在改革方面已经非常成熟了，所以我们的新提法不多，但是经济改革又把它赋予比较重要的位置，我们政府的公信力需要通过改革落实体现，这个落实就是重塑规则，全面提升全要素生产力，来向改革展示改革的红利。

　　而全要素配置效率体现五个方面：

　　首先是改革能带来什么？改革的魅力在于通过要素组合的展现，大大提高要素的使用效率，这就是制度经济学的魅力，第一个魅力体现在我们让所有的资源配置由市场决定，当然也体现在土改、经改、国资、垄断，以及城镇化。

　　第二，新技术及其应用效率，我们只要能把世界领先的技术在中国应用就能发挥很大的效应，下面有个互联网改变业态的专场，这就是互联网对于应用效用的发挥。这里面我们可以看到TMT、能源环保、军工也属于这个范畴。

　　第三，人力资本效应，我们忧心忡忡人口红利到拐点，但是我们没有看到我们可以通过人均生产力的发挥来发挥更大的效用。

　　第四，内外联动效应，我们搞自贸区，还有沿边开放，我们对外开放部分特别提到了开放促改革，也提到了海上丝绸之路和路上丝绸之路的改革，通过学习效应来为中国经济找到未来的方向。

　　第五，发展保障效应，看起来比较虚，对中国非常重要，我们反腐倡廉、加强法制建设，社会共同治理，而不是过去的政府管理，假如这些能做到的话，我们会看到它能够改变企业家对于未来的迷盲，能够在此激发中国民营企业家在中国干一番事业的动力。因此，从长期角度来讲，我们确确实实看到好多问题，但是我们会发现国家这些药方开出来之后可以对症下药。

　　在这样的背景下，中国想迎来大变革的时期，这个大变革应该可以成功，因为它有上层的顶层设计，因为它仅仅搭根于草根，实际上实现市场的力量和政府的力量结合，

　　我们还要关注改革条块，我们真伪三大改革能够成为2014年所在，土地改革、国企改革、自贸区改革，有三个原则作为我们判断的依据：第一，改革要不要修法？修法需要一个过程，在修法之前不能够有太大的动作，毫无疑问我们是不是需要法律修改作为第一个采取原则？第二，我直观的观点是，任何一项改革都有三个层面：1、是精英阶层；2、利益攸关者；3、芸芸众生，我把他作为跟随者，他没有自己的主见，或者说他经验不够。任何改革成功必须是上、中、下连成一个，这个改革才能成功。2014年改革仅仅是中央的意思，还是具有地方政府的行动基础？假如说地方一直想干，中央有这个方向，这样动力就会很大；第二，同样的事儿有没有倒逼机制，如果今年做、明年做都可以，那我们就要悠着点儿，假如比较现在做起来，这个改革就是我们眼前抓紧的改革。按照三个原则去改革，我们会发现土改、国企、自贸区都有这个改革。

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