皮海洲：苏泊尔股权激励将利益输送演绎到极致

职业投资者 独立财经撰稿人皮海洲（图片来源：和讯网）

　　近日，苏泊尔发布《浙江苏泊尔股份有限公司限制性股票激励计划(草案修改稿)》，公司拟以0元价格向激励对象授予580万股限制性股票，以本周一（14日）苏泊尔股票收市价14元计算，该部分股票的价值共计为8120万元。激励对象范围包括董事、高级管理人员以及公司董事会认为需要进行激励的相关员工共计114人。其中，董事长苏显泽、财务总监徐波，副总经理兼董秘叶继德分别获赠30万、24万和12万股，分别占授予总数的5.172%，4.138%和2.069%。

　　以0元价格向激励对象授予580万股限制性股票，苏泊尔的股权激励开了向公司高管“白送”股权的先河。难怪有投资者称苏泊尔的股权激励方案是“公然抢劫”。

　　也许苏泊尔的做法确实难以令投资者接受。不过，也正因如此，投资者实际上应该感谢苏泊尔。投资者应该感谢苏泊尔的股权激励将向公司高管的利益输送演绎到了极致，从而让投资者能够认清股权激励的本质。虽然说管理层推出股权激励措施的本意是为了推动上市公司的发展，把上市公司高管的利益与上市公司的发展捆绑起来，以此调动高管的积极性，达到提高上市公司效益，推动上市公司发展的目的。不过，随着越来越多的上市公司对股权激励措施的采用，股权激励越来越脱离了其最初的宗旨，成为一种利益输送的工具，源源不断地向公司高管及有关人士进行利益输送。

　　这种利益输送通常表现在三个方面。其一，对业绩指标的考核标准较低，上市公司完成考核指标并不困难，甚至较为容易。有的公司的业绩增长指标，甚至还低于公司原有的业绩增长指标。比如有的公司，近三年净利润增长本来就都在25%以上，或30%以上，而在股权激励时，却把未来三年的业绩增长指标，确定为20%、25%、30%。这样的股权激励考核指标，不是在激励上市公司业绩增长，而是在激励上市公司业绩下降。还有的公司，为了配合股权激励的实施，甚至有意做低近几年的业绩，使股权激励考核的业绩指标基数保持在一个较低的水平线上。

　　其二，是行权价低，不少上市公司推出的限制性股票的股权激励计划的行权价仅仅只有上市公司股票二级市场价格的一半。由于最近几年A股市场的持续低迷，不少上市公司股价都处在历史低位区域。在此基础上，将限制性股票股权激励的行权价确定为现价的一半，这无异于是向股权激励对象送钱。只要上市公司能够完成业绩考核指标，按此行权价行权，毫无风险可言，属于典型的稳赚不赔。

　　其三，股权激励对象范围扩大化。由于股权激励在很大程度上稳赚不赔，因此，这就使得股权激励有了利益输送的前提。也正因如此，这就有更多的人希望加入到股权激励对象的范围中来。如此一来，上市公司股权激励的对象，不只有管理干部、业务骨干，而且公司的行政干部也成了激励对象，甚至很多员工也都成了股权激励的对象。如一家上市公司股权激励的对象就多达2533名。还有的公司把司机也纳入到股权激励对象中来。

　　而就苏泊尔的股权激励方案来说，基本上还是沿用了一些上市公司用股权激励来进行利益输送的老路，并将其发扬光大到了极致的地步，从而让投资者进一步认清股权激励利益输送的本质。一方面是直接以0元价格向激励对象送股，不象一些公司“以半价行权”那样做得羞羞答答。反正都是利益输送，不如0元价格来得干脆。另一方面苏泊尔的行权条件不是激励公司业绩提高，而是激励公司业绩增长减速。如苏泊尔设定的解锁条件为考核公司2013年起至2016年止的业绩。在此考核期内，公司每个考核年度的净资产收益率不低于13%。然而资料显示，苏泊尔2010-2012年的净资产收益率分别为17.58%、18.38%、16.24%，2013年上半年加权净资产收益率为8.77%，年化净资产收益率为17.54%。也就是说，近四年该公司的平均收益为17.44%。与解锁的考核标准13%相比，公司的考核标准比实际业绩打了75折。因此，苏泊尔股权激励的行权条件与0元价格一样，无非就是向公司高管进行利润输送而已。只不过与其他一些公司相比，苏泊尔的利益输送做得更加直白，少了一些羞答答的成份。

　　正是基于上市公司股权激励已沦为利益输送工具的事实，因此，如何规范上市公司股权激励行为，应成为管理层必须面对并切实加以解决的问题。否则，如果任凭股权激励将利益输送进行到底，那么股权激励将成为中国股市的新毒瘤，毒害中国股市的体肤，成为上市公司高管掏空中国股市的黑手，严重损害投资者利益及中国股市的根本利益。

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