石勇：资金管理可以规避投资中的灭顶之灾

　　和讯股票消息 中国量化投资学会理事长、天津量化投资学会会长石勇在接受和讯网访谈时表示，资金管理的最早起源是来自于赌博，,在赌博的过程当中，人们无形当中就使用了资金管理的方法，直到1956年著名的凯利公式的诞生在资金管理中有里程碑的意义。利弗莫尔的最后一次失败是由于没有坚持资金管理，导致了最终失败，这个案例也证明资金管理对投资重要性。

　　石勇认为，从宽泛的量化投资角度，资金管理方案可能更加契合量化投资的一些特点或操作规范。投资市场最大特点即不可测，由于无法预知下一笔交易是否正确，如果我们把全部家当押上的话，都有可能被市场一次失败的交易彻底打垮。

　　石勇认为，资金管理最本质的是在追求账户长期资产增长率情况下，规避了破产风险，这也是它最核心的理念或最有价值的地方，通过资金管理的一套方案设计，能让我们规避未来不可测的市场当中，导致我们灭顶之灾或导致爆仓的非常重要的前提。

　　石勇表示，在新账户的资金管理中，首先，你要考虑你所能承受的这个账户所有的风险或极限风险，在此基础上规划这个账户所应该拿出来的投资比例；其次，考虑你投资出去的资金比例是要分配到什么样的商品上，分配到什么样的品种上，分配持有多少仓位；最后，对于投入的每个品种都要细心计算投资组合。头寸上需要考虑复合头寸的概念，不要在单一品种上就单一周期或单一策略考虑，应该做复合的头寸安排。

　　石勇强调，主观交易者和量化投资者最大的区别是量化投资者的风险是可控的，利润也是可控的。如果把所有的投机、投资加到一起考虑，在这个市场里，真正投资能够成功的一定是它的投资策略是可以量化的。

　　以下为访谈实录：

　　主持人：各位和讯网友大家好，欢迎收看和讯网和中国量化投资学会联合推出的中国宽客系列访谈，今天我们请到的嘉宾是中国量化投资学会理事长、天津量化投资学会会长石勇，石会长您好！

　　石勇：你好！各位网友大家好！。

　　主持人：石会长是资深股票和期货操盘手，独创“数之语”和“金字塔”操盘系统，拥有大量优秀交易策略和资金管理方案。今天我们主要和石会长谈谈量化投资中博弈和资金管理。石会长您好！据我了解，资金管理应该是最早起源于赌博，您能给我们讲讲量化资金管理的起源和发展吗？

　　石勇：大家在看《水浒传》的时候，有一集是宋江和李逵刚刚认识的时候，李逵拿银子去输了，后来宋江又全把本捞回来，而且也把庄家的钱赢得一干二净。中国古代和西方各国赌博是伴随着人类文明的进程，历史非常悠久，赌博的过程当中，很久以前人们无形当中就使用了资金管理的方法，比如小筹码先去试点，逐渐演变出来一些策略，使用到各种赌博工具上，潜移默化形成了不成文的资金管理规定。

　　比如用我们现在的话说叫等价鞅或反等价鞅的策略，以前人们在赌博过程当中实际已经在使用。比如他可能连续几次小亏之后就适当加注筹码，博取一拨利润之后就把自己的亏损收回来；还有一些赌博的人会在盈利的情况下适当地放大他质押的筹码，这样赢的速度会更快一些，等等。其实资金管理是源于人们的赌博实践，逐渐形成一些比较完善的体系，真正从资金管理理论诞生，应该说是基于1956年著名的凯利公式的诞生，凯利源于和香农科学上做了一个实验，把物理学上的一个公式引用到了金融市场，产生了著名的“凯利公式”。而真正凯利公式发扬光大，或者说凯利公式真正实践是索普完成的，索普也是香农和凯利的一个同事，后来索普在他的资金管理体系上使用了凯利公式，在他的投资公司以及投资生涯上取得了非常辉煌的成就，这对凯利公司以及资金管理实践上的一个证明，证明了这样的方式确实是可以起到利润追求资产增长的最大化，同时规避了破产的风险，这是资金管理体系在实践上的非常巨大的贡献。

　　从凯利公司诞生以来，凯利公司给我们提供了一个根基，投资当中如何让我们的仓位控制在非常有利的地方，我们又要追逐利润最大化，同时还要规避风险，就需要在这当中寻找一个很好的平衡点，就因为这个平衡点确实很难掌握，所以，可以上升到艺术的层面上。从50、60年代一直到现在，资金管理体系应该说经历了很多投资者的实践，在国外的投资者，一些投资大家像丹尼斯，最早的利弗莫尔那些时代，这些大师也有一无疑使用资金管理。利弗莫尔的投资手法，他会在底部或顶部小用小筹码做试探性动作，如果方向不对他就会阶段亏损，这样保证他的账户始终在用小的亏损换取一些大的利润，而谈一旦方向确定之后就可以在浮盈基础上不断加仓，用我们现在投资者共同认可的一句话或规定叫“阶段亏损，让利润奔跑”，这样实现资产增值的过程。

　　通过利弗莫尔包括丹尼斯最后的失败也可以反证出来，比如利弗莫尔最终投资失败，三起三落之后，最后一次失败是由于资金管理没有坚持下去，所以导致了它的最终失败，它把全部资金压到一个方向上，最后导致惨败。返过来也证明资金管理对我们的投资非常重要。

　　主持人：看来凯利公司在资金管理上具有里程碑的意义，把资金管理从过去大家的经验变成一门科学？

　　石勇：是的。

　　主持人：在传统的投资方向中大家也经常能听到开几成仓位，增仓或减仓，这是不是也是一种资金管理呢？

　　石勇：严格来说这是资金管理的一个雏形或是一种用感觉去做的资金管理，像博彩或赌博一些，一些赌徒实际是通过感觉去押筹码，对股票投资或期货投资者来说，也是用感觉，我们拉几成仓位，先做一些试探，但起码它的逻辑已经符合资金管理的逻辑，还不能够称之为资金管理。

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