远昌看市：把不幸变成幸运

资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌　　

　　 欢迎收看CCTV证券资讯频道《远昌看市》，中国金融期货交易所近期调整套期保值管理政策，以更好地包容和支持券商创新业务发展。您怎么看？

　　 好的，目前券商很多创新业务都需运用股指期货对冲相关头寸风险，但是又无法做到严格的期现匹配，无法满足中金所套保管理政策，这限制了证券公司创新业务发展，但是中金所此前实行严格的套保管理政策也是不得已为之，由于金融期货特别是国债期货以往的风险历史，股指期货从设立一开始就被市场所争议，在这种情况下保证金融期货的稳定运行是第一位的，严格管理制度就显得很必要，但是期货市场最大的特点是有大量的投机者愿意承担套保者所不愿意承担的风险，严格的管理造成投机者参与不足极大限制期指套保功能的发挥，因此中金所的套保管理是以当前期指活跃度相匹配的，而目前市场期指套保需求增加，显然光调整套保管理政策还不够，更重要的是吸引大量投机者参与这个市场，而这需进一步放宽机构参与限制，当然只有哪一天我们看到期指远期合约活跃，做到真正引领现货，我想期指套保功能才能真正发挥。

　　 第二条新闻是证监会强调要从审核审批向监管执法转型，从事前把关向事中、事后监管转移。您怎么看？

　　好的，我认为事前控制风险策略和事后控制风险策略各有利弊，关键是要看事情发展所处的阶段。比如当你有危机感，你在追去办事效率的时候，事前控制风险策略就更为适用，因为你在被动的时候，你最需要解决的不是去解决问题，而是为解决问题争取时间。但是当事物进展顺利，这个时候事后监管，包括相信市场本身的力量反而是更为持续的策略。有了这样的认识我们再回到当前的形势就容易解决问题了。

　　实际上当前经济形势并不乐观，而资本市场运行也不是很顺畅，因此这个时候我们恰恰需要的是为解决问题争取时间，也就是采取事前控制风险策略追去效率。但宏观调控现在很多时候还是等到危险发生了再做大的调整，或者说底线思维，这就是事后控制风险策略，显然这一策略并不匹配当前经济形势的需要，而资本市场虽然目前采取的是事前控制风险，这并不匹配未来资本市场稳定期的需要，但当下事前控制风险策略并不过时。

　　具体到盘面波动而言，现在是实盘持仓分析时间，我们继续公布去年11月19日加入铂金版的一个投资者实盘账户操作情况，这个投资者加入的时间大盘正好在经历最后一跌，但随后大盘也随着去年四季度经济回稳产生了一波行情，商品这期间也或多或少有所上涨，无疑从这个角度分析这个投资者是幸运的，但好景不长从今年2月份开始股市持续调整，今年6月份更是暴跌，而商品过去半年也是持续暴跌，无疑从这个角度分析，这个投资者是不幸运的。但是从这个投资者实盘账户的最终结果看，无疑他又是幸运的，因为我们看到去年11月19日这个账户期初净值是200万左右，而这期间又出金160万，而其末账户净值超过240万，也就是说过去八个月，这账户由200万初始资金净赚200万，有一点我想指出图上我们看到的账户资金曲回档大部分显示的是资金分批取出，因为每赚取一部分利润，这个投资者就取出利润，然后滚动操作。而现在这个账户资金整整翻了一倍，从这个实战结果看，这个投资者是幸运的，那么现在可以做总结了，虽然过去半年行情是不幸的，但铂金版具有把不幸变为幸运的能力，而这就是我们的核心价值，因为实践是检验真理的唯一标准。

　　下面我分析一下，为什么这个实盘账户能够做到这一点。实际上去年三季度快结束的时候，我一直在强调四季度经济会回升，所以我当时判断四季度股市会产生爆发性行情，而地产等周期股将领涨，正是以这一思考为基础，在去年底这个实盘账户选择了做多股指期货，当然后面随着股市飙升，期指也随着飙升，这个账户首先狠狠的赚了一笔，但是后面的战斗就开始变得艰苦，因为去年四季度行情爆发后，我曾经说了今年上半年股市并不会好看，尤其是二季度结束前股市会有一次比较大的跌幅，正是有了这样一个认识基础，这个实盘账户在经历了股指期货的收获期后，也就是从年初开始转而关注商品期货沪铜，但是由于对于整体经济运行的悲观，这个账户并没有在沪铜上面做过多停留，最典型的是就是采取高抛低吸的策略，当然这个策略应用起来并不轻松，因为沪铜整个上半年都是下跌的，而且跌幅非常大，创下了近四年的新低，而目前沪铜仍在近四年低点区域徘徊，但是由于这个账户采取了高抛低吸策略，很明显，这么大的跌势依然难倒不了我们，今天这个账户依然创出了历史新高，也就是过去九个月由200万做到400万。

　　实际上过去九个月中最艰难的日子超过了六个月，尤其是近六个月，这六个月的困难是显而易见的，股市期市双双暴跌，但就是在这样困难的六个月中我没有一天曾经想过放弃，我反而很享受这种困难，因为这么困难的情况下，账户都能够实现盈利翻番，你觉得这个世界上还能有称之为困难的困难吗。显然这才是我们的核心价值。

　　 波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以上证指数为交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，上一个交易日上证指数数值为（120.29），而波动指数数值为（249.82），这意味着上证指数同期上涨了（20.29%）而波动指数同期收益率为（149.82％）。波动指数同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率149.82％是同期大盘收益率20.29%的7.38倍。

　　 近期我反复强调大盘有突破7月高点能力，不要急着卖出，而且我强调周期股会有机会，而今天周期股如期领涨，而大盘也如期大幅上涨成功向上突破高点，因此两个指数今日大幅回升。目前上证指数数值为（123.16），而波动指数数值为（255.79），当然上周我强调关注周期股强调大盘会突破的同时，我也强调突破之后我会逐渐提高操作敏感度，但是目前我还不打算卖出，具体到明天的操作建议是：持有。　

 

交易及账户报告

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